Từ chế giễu đến hiện thực, tiền mã hóa bị ép 'già hóa'

Tác giả: Evanss

Biên dịch: Felix, PANews (bài viết có lược bớt)

"Chúc bạn nghèo vui vẻ" từng là câu chế giễu được giới tiền mã hóa ưa chuộng nhất thời kỳ đầu. Khi đó, mốt thịnh hành là đổi ảnh đại diện thành "mắt laser", hô vang khẩu hiệu "giá coin sẽ chạm 100.000 USD trước Lễ Tạ ơn"; nếu một nhà đầu tư lão luyện thuộc thế hệ "baby boomer" nào đó hỏi những token này rốt cuộc có lợi nhuận thực tế gì, thì đó quả là một trò cười, lại đi kỳ vọng một loại "token mạng kỳ diệu" có yếu tố cơ bản? Hỏi câu hỏi như vậy, nghĩa là bạn không hiểu nghề, và chắc chắn sẽ mãi mãi ở tầng lớp đáy.

Đến hôm nay, sự thật chứng minh, kết cục cuối cùng là "mua lại". Sàn giao dịch on-chain lớn nhất mỗi ngày dùng khoảng 97% phí để mua lại token của chính mình từ thị trường, số tiền đã vượt 1 tỷ USD và vẫn đang tăng lên. Tờ Financial Times bắt đầu kiểm toán các chương trình mua lại của tiền mã hóa, S&P Dow Jones Indices cấp phép chỉ số S&P 500 cho một sàn DEX hợp đồng vĩnh cửu. Chìa khóa thành công của lĩnh vực tiền mã hóa năm 2026 là dòng tiền, tốc độ tăng trưởng, chính sách chia cổ tức, và không có xung đột cổ phần/token. Đây chính là những thứ mà câu chế giễu ban đầu muốn trốn tránh. Giờ đây, những người thực sự "nghèo vui vẻ", phần lớn là những người vẫn cố thủ với lộ trình "coin rác".

Tôi từng thảo luận chủ đề này trong bài viết "Thế hệ 'lên mặt trăng' và kỷ nguyên bong bóng luân chuyển" đăng vào tháng Một năm nay. Bài viết chỉ ra rằng, cùng với sự can thiệp của thế hệ "baby boomer" và lực lượng TradFi, altcoin sẽ buộc phải cạnh tranh trên nền tảng cơ bản thực sự, chứ không thể chỉ dựa vào tầm nhìn và giấc mơ. Tôi gọi quá trình này là sự "baby boomer hóa" (hay "già hóa") của lĩnh vực tiền mã hóa.

Tám tháng đã trôi qua, diễn biến thị trường đã phản ánh xu hướng này. Phong cách đầu tư "già hóa" chủ yếu có hai loại, vì danh mục đầu tư của họ từ trước đến nay luôn bao gồm hai loại tài sản: cổ phiếu có khả năng sinh lời, và vàng có thể giữ giá trị mà không cần sinh lời. Bitcoin đã đi hết kịch bản của vàng (ETF, được các tổ chức phân bổ, đi vào danh mục tài khoản hưu trí), trong khi một số ít giao thức đang diễn kịch bản của cổ phiếu. Nhưng tuyệt đại đa số tài sản trên thị trường đều không thuộc cả hai loại này.

Để phân loại rõ ràng dự án thuộc loại nào, cần một tấm bản đồ. Tấm bản đồ này bao gồm ba phạm trù, trong đó hai phạm trù có quy mô nhỏ hơn.

Tiêu chuẩn kiểm định

Làm thế nào để phân loại hàng triệu token vào ba phạm trù này? Đừng dễ dàng tin vào những trang web dữ liệu thị trường chỉ phân loại dựa trên ý định quảng bá của phía dự án. Thay vào đó, bạn nên hỏi hai câu hỏi:

• Token có thực sự nhận được phân phối lợi nhuận (như phí giao dịch, mua lại hoặc đốt) không?
• Các bên liên quan có trung thực và thẳng thắn về bản chất của tài sản này không?

Câu hỏi thứ hai nghe có vẻ chủ quan, có thể cụ thể hóa nó: xóa bỏ lộ trình của dự án, xem còn lại gì.

1. Nếu mọi thứ vẫn như cũ, thì bạn đang nắm giữ "meme coin". Dogecoin vẫn đầy thú vị, Bitcoin vẫn là vàng kỹ thuật số, Monero và Zcash vẫn là (theo một nghĩa nào đó) tiền mã hóa ẩn danh. Mọi người nắm giữ những token này thường vì lý tưởng, câu chuyện hoặc khiếu hài hước, chứ không dựa vào lộ trình, thậm chí một số dự án hoàn toàn không có lộ trình. Trớ trêu thay, điều này lại khiến meme coin trở thành tài sản thuần khiết nhất trong lĩnh vực tiền mã hóa.
2. Nếu không còn gì cả, thì bạn đang nắm giữ dự án bị bỏ rơi/coin rác. Lời hứa ban đầu chính là sản phẩm, ví dụ như "ngân hàng sẽ áp dụng nó" (hoặc những lời lẽ tương tự).
3. Nếu còn lại dòng tiền, thì bạn đang nắm giữ một trong số ít (có thể chỉ khoảng mười lăm) thực thể kinh doanh thực sự trong lĩnh vực tiền mã hóa. Cần làm rõ rằng, việc xóa bỏ lộ trình quả thực sẽ gây tổn hại cho loại dự án này, nhưng không dẫn đến sự diệt vong. Nếu không có HIP (đề xuất cải tiến) trong tương lai làm chỗ dựa, HYPE sẽ giảm giá trị đáng kể. Dù sao HIP-3 từ một dòng trên lộ trình, đến khi cuối cùng thúc đẩy hợp đồng vĩnh cửu chỉ số S&P 500 được cấp phép đầu tiên, chỉ mất khoảng một năm (sẽ thảo luận sau). Mặc dù phần bù tăng trưởng sẽ co lại, nhưng nền tảng giao dịch đó vẫn có thể liên tục tạo ra lợi nhuận khi bạn đang ngủ.

Lộ trình được xây dựng trên dòng tiền, khác xa một trời một vực so với lộ trình được xây dựng trên hư vô. Các nhà đầu tư lão luyện từ trước đến nay luôn sẵn sàng trả mức phí bảo hiểm cao cho tăng trưởng, với điều kiện sự tăng trưởng đó phải dựa trên thực thể kinh doanh thực sự.

Điều tuyệt vời của phương pháp kiểm định này là bạn không cần phải đào sâu vào ý định của người khác, cũng không cần tranh cãi với "những người ôm hàng" đang cố thủ vị thế về việc quan hệ hợp tác có thật hay không. Chỉ cần loại bỏ tất cả những lời hứa suông, xem cuối cùng còn lại gì.

Nói cách khác: trong "meme coin", cấu thành giá không chứa bất kỳ thành phần hứa hẹn nào; trong doanh nghiệp thực thể, lời hứa chiếm một phần tỷ trọng; còn trong "dự án rỗng", giá hoàn toàn được chống đỡ bởi lời hứa. Đây là ba phạm trù hoàn toàn khác biệt, cũng tương ứng với ba bộ cách chơi hoàn toàn khác nhau.

Phạm trù một: Doanh nghiệp tiền mã hóa

Loại giao thức này kiếm phí thông qua các sản phẩm mà mọi người thực sự cần, và hoàn trả các khoản phí đó cho người nắm giữ token, các dự án tiêu biểu bao gồm: Hyperliquid, Pump Fun, Lighter, Aave, Ethena và Sky. Nếu nhìn từ một góc độ khác, chúng giống như cổ phiếu của các công ty niêm yết có lợi nhuận đang thực hiện chương trình mua lại. Đây là con đường tiền mã hóa tiến gần hơn đến tài chính truyền thống.

Hyperliquid vẫn là hình mẫu điển hình của mô hình này. Cơ chế vận hành của nó như sau:

• Quỹ Hỗ trợ Hyperliquid trích khoảng 97% phí giao thức, và mua token HYPE trên chuỗi, tổng số tiền mua vào đã vượt quá 1,3 tỷ USD.
• Tính đến cuối tháng 8, lợi nhuận từ dự trữ USDC nhàn rỗi của nền tảng cũng được dùng cho hoạt động mua vào tương tự.

Quỹ Hỗ trợ Hyperliquid

• Từ góc độ vĩ mô, theo thống kê của Financial Times, tổng số tiền mua lại tiền mã hóa năm 2026 dự kiến đạt 638 triệu USD, trong đó khoảng 90% chỉ đến từ Hyperliquid và Pump Fun.

Khi các nhà đầu tư truyền thống tham gia, họ mang theo mô hình chiết khấu dòng tiền (DCF). Giờ đây, cuối cùng đã có tài sản tiền mã hóa có thể thực sự áp dụng mô hình đó để định giá.

Tuy nhiên, có hai điểm cần lưu ý.

Thứ nhất: việc so sánh tài sản tiền mã hóa với cổ phiếu, sự so sánh này có thể thất bại đúng vào thời điểm quan trọng nhất. Những "lợi nhuận" này thường bắt nguồn từ phí giao dịch, mà phí giao dịch có tính chu kỳ. Trong thời kỳ thị trường suy thoái, khối lượng giao dịch sẽ sụp đổ, bội số định giá cũng đồng thời bị nén; ngay cả một doanh nghiệp xuất sắc, giá token của nó cũng có thể trải qua mức sụt giảm hơn 60%. HYPE từng có giá 22 USD vào đầu năm nay. Do đó, khi đánh giá những tài sản này, nên tham khảo thu nhập phí "xuyên chu kỳ", chứ không phải lợi nhuận hàng năm ở mức đỉnh.

Thứ hai: cảnh giác với các dự án "phạm trù một giả": tức là những biện pháp khuyến khích khoác lớp vỏ "doanh thu", ví dụ như khối lượng giao dịch được tạo ra thông qua việc cày điểm, hoặc những người mua (taker) phụ thuộc vào trợ cấp phát hành token. Công bằng mà nói, hầu hết các dự án đều áp dụng cách này trong giai đoạn đầu khởi động (Hyperliquid cũng từng sử dụng cơ chế điểm khi khởi động nguội). Những dự án chịu được thử thách và giữ chân được người dùng sẽ thăng cấp lên "phạm trù một"; còn những dự án sớm nở tối tàn, cuối cùng trở thành một trong vô số vụ lừa đảo và trò hề.

Phạm trù hai: "Memes" trung thực

Không có doanh thu, không dựa vào lộ trình, không khoa trương, hoàn toàn không vấn đề gì. Giá trị tài sản thuộc phạm trù hai hoàn toàn phụ thuộc vào sự đồng thuận của công chúng, và công chúng biết rõ điều này. Sự biết rõ này chính là cốt lõi của nó; trớ trêu thay, nếu lấy "lộ trình" làm tiêu chuẩn đánh giá, chúng lại trở thành tài sản thuần khiết nhất trong lĩnh vực tiền mã hóa. Ở đây bao gồm hai loại tài sản lớn: đúng vậy, Bitcoin và Dogecoin thuộc cùng một phạm trù. Đừng vội phản đối, hãy đọc hết đoạn dưới đây.

Token lưu trữ giá trị phi chủ quyền (SoV) (như BTC, ZEC, XMR): tài sản "meme" mang theo tầm nhìn tiền tệ. Nói chúng không có lộ trình thì có phần vơ đũa cả nắm, nhưng trên thực tế, lộ trình của chúng chủ yếu tập trung vào việc nâng cao tính bảo mật và tính dễ sử dụng, chứ không phải để quảng cáo trên màn hình Sphere khổng lồ ở Las Vegas.

Tiền tệ là "meme" lâu đời nhất và thành công nhất trong lịch sử loài người (có lẽ ngoại trừ tôn giáo); vàng đã áp dụng bộ quy tắc "mọi người công nhận nó có giá trị" suốt 5000 năm, nhưng chưa từng có ai yêu cầu nó tổ chức cuộc họp báo cáo tài chính. Thế hệ baby boomer nắm giữ vàng không phải để có dòng tiền, mà coi nó như một tài sản neo giữ, giá trị của nó được hỗ trợ bởi dòng vốn, sự khan hiếm và logic mất giá tiền tệ. Đây là con đường vàng đi đến "già hóa", và Bitcoin cũng đã đi hết toàn bộ quá trình này: thiết lập hệ thống ETF, doanh nghiệp đưa nó vào kho bạc dự trữ, yêu cầu bắt buộc phân bổ vốn của tổ chức. Bản thân tài sản không thay đổi, chỉ là nhóm người nắm giữ đã đổi sang một nhóm khác. Tình cảnh của ZEC và XMR có phần tế nhị, vì "quyền riêng tư" chính là thứ mà hệ thống tài chính đã bị thế hệ "baby boomer" thâm nhập hoàn toàn, dưới sự giám sát toàn diện, không thể cung cấp. Đây cũng là lý do tại sao đà tăng đáng kinh ngạc của ZEC trong chu kỳ này diễn ra theo nhịp điệu riêng của nó, chứ không theo xu hướng của Bitcoin. Những tài sản này sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào động lực câu chuyện, và hấp thụ dòng vốn tràn ra từ các đồng coin chủ đạo như BTC, ETH, SOL, cũng như dòng tiền pháp định cố gắng thoát khỏi cơ chế tịch thu tài sản.

Cần làm rõ rằng, gọi chúng là tài sản "meme" tuyệt đối không phải là hạ thấp. Đây chính là điểm tôi chia tay với những người cố thủ "phương pháp định giá chiết khấu dòng tiền (DCF)": một tài sản "meme" tiền tệ trung thực, chỉ cần có lộ trình thể chế hóa hoặc câu chuyện đủ mạnh làm chỗ dựa, tuyệt đối đáng để đầu tư.

Về "token chú ý" (như DOGE, PEPE và các loại "chó cỏ"/meme coin): chúng tuy cùng loại, nhưng chí hướng khác nhau: có loại muốn trở thành tiền tệ, có loại nhằm tạo ra sự thú vị hoặc gây lan truyền virus.

Đối với định vị của loại tài sản này, điểm mấu chốt là chúng chưa từng đi trên con đường "thể chế hóa/chính thống hóa": vừa không tạo ra dòng tiền như cổ phiếu, cũng không có phần bù tiền tệ đáng tin cậy như vàng. Điều này không có nghĩa là chúng không thể giao dịch, chúng giống sản phẩm giải trí hơn. Tất nhiên, đối với những người tham gia sẵn sàng vào cuộc chơi, điều này hoàn toàn không có vấn đề gì. Về cá nhân, tôi thỉnh thoảng sẽ tham gia, nhưng đây chỉ là mối quan tâm thứ yếu, và quy mô vị thế nhỏ hơn nhiều so với các tài sản chủ đạo được chú ý hàng ngày.

Chiến lược an toàn nhất để tham gia loại giao dịch này là mua các đồng coin dẫn đầu vào "giai đoạn cuối của thời kỳ đầu" của diễn biến thị trường, và nắm giữ theo xu hướng. Mặc dù cách này khó giúp bạn có được lợi nhuận gấp nghìn lần, nhưng quả thực là một con đường kiếm lời; tuy nhiên, như nhiều điều trong giao dịch, biết thì dễ, làm mới khó.

Trong hạng mục này, có một số tài sản mà tôi đánh giá cao. BTC và ZEC đã được nói đến rất nhiều lần. Còn đối với meme coin thuần túy, mặc dù có một số mục tiêu ưng ý, nhưng tôi sẽ không đưa ra khuyến nghị cụ thể, quyền lựa chọn để lại cho các bạn, tự mình khám phá những đồng coin hình thú hoặc điểm nóng mới nổi mà mình thích.

Phạm trù ba: Dự án rỗng / Thổi phồng giả tạo

Hầu hết các dự án đều thuộc loại này. Về bản chất, chúng giống hệt "hư vô" đằng sau Dogecoin, chỉ là thiếu đi sự thẳng thắn và hài hước đó. Áp dụng lý thuyết "ba yếu tố" đã đề cập ở trên: giá của chúng hoàn toàn được xây dựng trên những tấm séc khống. Cái gọi là "dự án rỗng" về bản chất là khoác lớp vỏ của tài sản "phạm trù một", nhưng không có sự biết rõ của tài sản "phạm trù hai". Những dự án này vừa không có hy vọng thực tế để có được phần bù tiền tệ, cũng không thể tạo ra dòng tiền trong tương lai.

Tuy nhiên, chỉ xác định thứ gì đó là "thổi phồng giả tạo" hay "lừa đảo" không thể tạo thành chiến lược giao dịch. Đây chính là nơi hầu hết mọi người vấp ngã. Xác định một dự án là dự án rỗng, không có nghĩa là bạn có thể "bán khống kiếm tiền dễ dàng"; vì trong ngắn hạn và trung hạn, giá cả ít liên quan đến giá trị nội tại, mà chủ yếu phụ thuộc vào cấu trúc thị trường và phân bố vị thế:

1. Số chip thực sự lưu thông giao dịch chỉ chiếm một phần nhỏ trong tổng cung. Nhiều năm "những người bị kẹp hàng" nắm giữ lượng lớn chip ngủ đông, với chi phí cao, họ sẽ không bán ra khi giá tăng lần đầu.
2. Độ sâu sổ lệnh phía trên không đủ, nguồn cho vay giao ngay khan hiếm, dẫn đến lượng lớn người bán khống đổ vào thị trường hợp đồng vĩnh cửu. Việc thanh lý vị thế bán khống (hoặc cuối cùng buộc phải đóng vị thế) trở thành con mồi, và "thợ săn tiền thưởng" luôn đến thu hoạch. Khi vị thế trở nên đông đúc và tâm lý thị trường lạc quan mù quáng, rất dễ gây ra hiện tượng siết bán khống: phí âm tăng vọt, hiệu ứng siết bán khống tự củng cố. Chip ngủ đông thường chỉ thức dậy bán ra khi thị trường mạnh lên, đây mới là yếu tố cuối cùng hạn chế mức tăng.
3. Các sự kiện xúc tác (như đơn xin ETF, thắng kiện pháp lý, niêm yết sàn giao dịch) có thể tạm thời biến dự án rỗng thành tài sản giao dịch có tính thanh khoản. Điều này tạo thành một môi trường thị trường hoàn toàn có thể giao dịch, nhưng điều này khác biệt về bản chất so với việc nắm giữ tài sản dài hạn.

Nếu bạn không phải là nhà giao dịch phái sinh giàu kinh nghiệm, tôi thực sự khuyên bạn nên bỏ qua loại tài sản này. Làm như vậy có thể giảm bớt sự can nhiễu không cần thiết, tinh gọn danh sách theo dõi xuống chỉ còn hơn chục mục tiêu. Nếu bạn thực sự muốn giao dịch chúng, đặc biệt là sử dụng chế độ ký quỹ chéo, hãy hết sức cẩn thận. Ngay cả một số dự án có vốn hóa thị trường lớn, cũng từng xuất hiện tình trạng giá tăng gấp nhiều lần trong thời gian ngắn.

Tích hợp xuyên lĩnh vực: Chiến lược "người bán xẻng"

Đây là logic cốt lõi của toàn bộ bản đồ, cũng là lý do "phạm trù một" và "phạm trù hai" liên kết chặt chẽ với nhau: dòng tiền của "phạm trù một" phần lớn bắt nguồn từ hoạt động của "phạm trù hai".

Hãy xem vị trí của những "cỗ máy thu phí" kiếm tiền nhất trong hệ sinh thái meme: Pump Fun là nhà máy sáng tạo ở thượng nguồn, thu "phí qua đường" đối với mỗi token được đúc; Hyperliquid và Lighter ở hạ nguồn, nơi hội tụ những người chiến thắng, có sổ lệnh sâu nhất, khối lượng giao dịch lớn nhất và tỷ lệ đòn bẩy cao nhất. Sòng bạc không cần biết tối nay bàn nào hot nhất, dù sao nó cũng chắc chắn có lãi.

Điều này dẫn đến sự chuyển đổi góc nhìn có giá trị nhất của bài viết: cách khôn ngoan để mua meme là nắm giữ cơ sở hạ tầng. Bạn không cần phải tốn công đặt cược xem con "chó" nào sẽ thắng, vẫn có thể thu được lợi nhuận từ tổng lưu lượng truy cập, và lợi nhuận là mua lại thực sự, chứ không phải hy vọng hư vô. Tôi thỉnh thoảng vẫn giao dịch từng meme coin trong chu kỳ ngắn, nhưng tài sản liên quan đến "meme" nắm giữ dài hạn thực ra là HYPE, LIT và PUMP. Hãy mua "bên tổ chức" (bên cơ sở hạ tầng), đừng nán lại quá lâu trên bàn cược.

Về ETH và SOL

Chắc chắn có người hỏi: "Vậy ETH và SOL rốt cuộc thuộc 'phạm trù' nào?" Đây là một câu hỏi hay. Chúng là những trường hợp ngoại lệ hiếm hoi, câu trả lời là "cả hai". Các chuỗi công khai L1 thuộc dạng hỗn hợp: vừa là thực thể kinh doanh "phạm trù một", vừa là quyền chọn mua "phạm trù hai" được tích hợp bên trong.

Giá của ETH hoặc SOL = giá trị được hỗ trợ bởi phí giao dịch + xác suất thị trường gán cho nó trở thành tiền tệ × giá trị của đồng tiền đó.

Một khi bạn nhìn vấn đề từ góc độ này, những cuộc tranh cãi tưởng chừng như tâm thần phân liệt, đầy tính tự biện minh sẽ trở nên dễ hiểu: phe lạc quan về SOL trích dẫn REV (luận điểm "phạm trù một"); phe lạc quan về ETH trích dẫn "tiền siêu ổn định", hoạt động mua vào của kho bạc (luận điểm "phạm trù hai") và vấn đề ngân sách bảo mật của BTC; còn những người trung thành với BTC thì công kích vấn đề tập trung hóa của ETH: phe bi quan của cả hai bên đều tấn công chiều kích mà đồng coin của đối phương có lợi thế hơn.

ETH rơi vào khủng hoảng bản sắc: nó vừa được định giá như tiền tệ, lại vừa bị các nhà đầu tư lão luyện xem xét như đánh giá một công ty kinh doanh cần khả năng nắm bắt giá trị. Trong khuôn khổ này, BTC thuộc trạng thái quyền chọn đã được thực hiện hoàn toàn: tiền tệ thuần túy, không kèm theo hoạt động kinh doanh; thẳng thắn mà nói, chính vì nó không có sự nhầm lẫn bản sắc này, nên đã nhận được phản hồi tốt hơn trong dư luận đại chúng.

Tóm lại, đừng cố gán những tài sản hỗn hợp này vào một hạng mục duy nhất. Hãy định giá phần quyền chọn, và khi mua vào, hãy trung thực đánh giá xem mình rốt cuộc đang trả tiền cho phần nào trong định giá. Bạn có thể giao dịch chúng như giao dịch "tranh động vật" (NFT): tức là dựa trên sự chú ý và dòng vốn, chứ không phải cố thủ giáo điều như những kẻ cuồng tín tôn giáo. Khi Tom Lee bắt đầu mua ETH, vẫn tồn tại một cơ hội giao dịch kiếm lời dễ dàng. Cuối cùng muốn nhấn mạnh một điểm: luận điểm "lưu trữ giá trị phi chủ quyền" từng khiến tôi dấn thân vào ngành này, trong vài năm qua đã liên tục bị giáng đòn, khiến những người tham gia ban đầu ngày càng trở nên thờ ơ hoặc mất hứng thú, nhưng đó lại là một chủ đề khác.

Chiến lược vận hành: Nắm giữ theo chu kỳ và đánh bạc ngắn hạn

Tất cả nội dung trên cuối cùng đều quy về một sự khác biệt then chốt trong danh mục đầu tư, đây cũng là câu hỏi được hỏi nhiều nhất. Lĩnh vực tiền mã hóa chủ yếu có hai loại vị thế mua, nhầm lẫn giữa hai loại này thường khiến nhà đầu tư trải qua "tàu lượn siêu tốc tài sản" (tức là kiếm trước lỗ sau, cuối cùng công cốc).

"Nắm giữ theo chu kỳ" là những tài sản có thể vượt qua chu kỳ hoàn chỉnh kéo dài nhiều năm; tiêu chuẩn đánh giá hiện nay chỉ cần một câu: tài sản đó phải nằm trên một trong hai con đường "chính thống hóa". Thuộc "con đường cổ phiếu" có HYPE, LIT và PUMP, thuộc "con đường vàng" có BTC và ZEC. Logic đầu tư "chống lạm phát/phòng ngừa mất giá tiền pháp định" không nhìn vào "chỉ số sợ hãi và tham lam", cũng không quan tâm đến những trò hề hoang đường hay hỗn loạn nào đang diễn ra trên chuỗi. Đối với loại tài sản này, bạn hoặc phải kiểm soát vị thế để chịu đựng qua các đợt sụt giảm, hoặc phải nhạy bén nắm bắt thời điểm đảo chiều, kịp thời phòng ngừa rủi ro hoặc bán khống (tất nhiên, biết thì dễ, làm mới khó).

"Đánh bạc ngắn hạn" bao gồm tất cả các tài sản khác, chu kỳ nắm giữ của chúng ngắn hơn nhiều so với tưởng tượng của mọi người. Nhìn lại lịch sử, ngay cả những meme coin hot nhất, đà tăng của chúng thường cũng chỉ kéo dài một hoặc hai quý. Phản ví dụ mạnh nhất không gì khác ngoài PEPE, nhưng ngay cả như vậy, nó cũng từng giảm hơn 80% trước khi tạo đỉnh mới. Điều này có nghĩa là ngay cả trường hợp "ngoại lệ" này, cũng phù hợp hơn với giao dịch lướt sóng (vào nhanh ra nhanh), chứ không phải nắm giữ dài hạn.

Kết luận là: đối với "token định hướng chú ý", nên áp dụng chiến lược đánh bạc ngắn hạn. Còn "coin rác", nếu nhất định phải đụng vào, tốt nhất nên can thiệp vào giai đoạn cuối chu kỳ, và luôn ghi nhớ "tiếng chuông vang lên (tín hiệu đỉnh thị trường)" có nghĩa là gì. Chiến lược vận hành hoàn chỉnh của tôi về meme coin chỉ có hai điểm:

Giao dịch ngắn hạn đối với bản thân token;

Nắm giữ theo chu kỳ đối với "sòng bạc (tức là nền tảng/hệ sinh thái liên quan)".

Còn một thói quen cần từ bỏ: chờ đợi "biến động bất thường" của Bitcoin. Logic thị trường cũ cho rằng BTC dẫn đầu tăng, altcoin tăng theo, do đó nhà đầu tư quen dựa vào xu hướng bùng nổ của BTC để nắm bắt thời điểm vào lệnh. Trong chu kỳ này, những tài sản có động lực nhu cầu riêng không cần phải xếp hàng chờ đợi nữa, tôi có bằng chứng xác thực trong tay.

Trước khi tiếp tục, xin nhắc nhở một điều: hãy nhớ rằng, sau ngày 10 tháng 10, cấu trúc thị trường không hề thay đổi, thậm chí có thể nói tình hình có thể đã tệ hơn. Tránh sử dụng đòn bẩy quá mức trên altcoin, điểm này vẫn cực kỳ quan trọng.

Phân tích thực chứng

Trước đây đã hứa sẽ cung cấp bằng chứng thực nghiệm, giờ xin thực hiện. Độ phân tán không còn chỉ là dự đoán, nó đã xảy ra ngay trước mắt mọi người. HYPE từng ở mức 22 USD; LIT từng ở khoảng 0,8 USD; ZEC đã tạo đáy quanh mức 250 USD từ nhiều tháng trước khi BTC có bất kỳ động thái nào. Và khi BTC cuối cùng xuất hiện xung lực tăng thực sự đầu tiên vào tháng trước, giá của ba đồng coin này đều đã tăng gấp khoảng ba lần so với mức đáy hàng năm. Mặc dù việc các altcoin mạnh tạo đáy trước hoặc thể hiện sức mạnh tương đối trước khi BTC cuối cùng chạm đáy là điều bình thường, nhưng mức tăng lớn như vậy là hiếm thấy. Nhiều người đã bỏ lỡ thời điểm vào lệnh vì "biểu đồ BTC trông rất tệ".

Để minh họa chính xác hơn, cần nhấn mạnh rằng: điểm đáy và xung lực tăng không còn đồng bộ cao như trước đây nữa. Nếu tiền mã hóa vẫn được coi là một loại tài sản duy nhất, thì diễn biến này là không thể xảy ra: tức là tất cả tài sản đồng bộ tạo đáy, tập thể chờ đợi tín hiệu của thị trường chung (chỉ số), và dựa vào biểu đồ của BTC để nắm bắt thời điểm vào lệnh altcoin. Tuy nhiên, sự thật là những tài sản có động lực nhu cầu độc lập đã khởi động trước toàn bộ thị trường.

Do đó, đối với chu kỳ sắp tới, xin đưa ra một dự đoán có thể kiểm chứng: tương quan nội bộ "phạm trù" sẽ vượt quá tương quan giữa các "phạm trù". Logic giao dịch của "phạm trù một" dựa trên bội số phí, "phạm trù hai" dựa trên dòng vốn và câu chuyện tiền tệ, "phạm trù ba" dựa trên cơ chế lưu thông/phái sinh và tâm lý thị trường giai đoạn cuối chu kỳ; khi khả năng phân biệt các "phạm trù" khác nhau của thị trường tăng lên, mô hình giao dịch Beta "vạn vật cùng tăng" sẽ tiếp tục suy giảm. Hiện nay đã có đủ loại bảng điều khiển dữ liệu doanh thu, cũng có các nền tảng như FT kiểm toán dữ liệu mua lại. Hãy chọn đường đua phù hợp với bạn, và áp dụng chiến lược tương ứng. Hoàn toàn có thể bỏ qua những "phạm trù" mà bạn không hứng thú hoặc không phù hợp với chuyên môn kỹ năng của bạn.

Đại mở khóa

Tôi tin rằng các nền tảng vĩnh cửu như Hyperliquid và Lighter, chậm nhất đến năm 2027 sẽ có thể hoạt động hợp pháp và tuân thủ tại Hoa Kỳ và mở cửa cho người dùng. Quan điểm này thực ra không mới mẻ như nghe có vẻ. Trên thực tế, đến ngày 19 tháng 8, điều này thậm chí không còn là "phi đồng thuận" nữa: tại một cuộc họp cấp cao của ngành tiền mã hóa ở Nhà Trắng, tổng thống đã đích thân nêu tên sàn giao dịch này, và cho biết Chủ tịch CFTC Mike Selig đang nỗ lực "đưa Hyperliquid vào thị trường Hoa Kỳ theo cách hoàn toàn tuân thủ và hợp pháp". Được thúc đẩy bởi phát ngôn này, giá token HYPE tăng vọt, lập mức cao kỷ lục. Phản ứng ở phía bên kia của thị trường càng có ý nghĩa minh họa hơn: trong cùng phiên giao dịch, giá cổ phiếu Cboe (Sàn giao dịch quyền chọn Chicago) có lúc giảm mạnh 6,1%, giá cổ phiếu CME (Sàn giao dịch hàng hóa Chicago) cũng có lúc giảm 3,4%.

• Dự luật CLARITY đã được Hạ viện thông qua với 294 phiếu thuận và 134 phiếu chống, vượt qua Ủy ban Ngân hàng Thượng viện, và dự kiến tiến hành cuộc bỏ phiếu thủ tục đầu tiên tại Thượng viện vào ngày 15 tháng 9.
• SEC và CFTC đã công bố hướng dẫn phân loại chung vào tháng 3, các quy tắc giao dịch token hóa của Nasdaq và NYSE cũng đã được phê duyệt vào mùa xuân.
• Chủ tịch Atkins luôn cho biết chính sách "miễn trừ đổi mới" sắp được công bố, điều này ngụ ý rằng ngay cả khi dự luật CLARITY cuối cùng không được thông qua, vẫn tồn tại lý do để lạc quan.

Nếu cuộc bỏ phiếu chấm dứt tranh luận thất bại, tiến trình lập pháp của dự luật sẽ bị cản trở; nhưng con đường miễn trừ và lập trường của CFTC không phụ thuộc vào Quốc hội, do đó điều này không có nghĩa là hoàn toàn hết hy vọng. Dự kiến CLARITY có thể được thông qua trong kỳ họp "vịt què" sau bầu cử giữa kỳ. (PANews chú thích: là chỉ kỳ họp quốc hội được triệu tập bởi các nghị sĩ sắp mãn nhiệm trong giai đoạn chuyển tiếp sau khi đại biểu mới đã được bầu nhưng chưa chính thức nhậm chức)

Cơ sở hạ tầng đã sẵn sàng, chỉ chờ giấy phép quản lý. Trước khi được phê duyệt, có thể cần điều chỉnh, có thể không. Nhưng dù sao đi nữa, mọi thứ đã ở rất gần; tôi cho rằng tốc độ tiến triển của nó nhanh hơn nhiều người dự đoán.

Tổng kết

Dù tốt hay xấu, mặt nghiêm túc của lĩnh vực tiền mã hóa giờ đây đang cố tình trở nên "nhàm chán": dòng tiền, chính sách chia cổ tức, chỉ số được cấp phép, thậm chí xuất hiện cả thứ như hợp đồng vĩnh cửu S&P (S&P). Tiền mã hóa ra đời vốn là để thoát khỏi một khuôn khổ đã định nào đó, kết quả khuôn khổ đó lại trở thành nơi an trú cuối cùng của nó, đây thực sự là một kết cục đầy tính châm biếm.

Tôi không vì điều này mà thương cảm, cũng bất lực để thay đổi. Con đường này đã được chọn từ vài năm trước. Khi thị trường nóng lên, tôi vẫn sẽ "thuê một cái bàn để vào cuộc", nhưng tài sản mà tôi nắm giữ trong toàn bộ chu kỳ đều chịu được cùng một phép thử: ngay cả khi diễn biến giá vẫn mang đặc điểm biến động dữ dội và "cắm kim" của tiền mã hóa thời kỳ đầu, các nhà đầu tư "baby boomer" truyền thống vẫn có thể dùng logic đánh giá cổ phiếu hoặc vàng để bảo lãnh định giá cho chúng.

Tài sản chất lượng trở nên "già hóa", tài sản meme duy trì "Gen Z hóa", còn những người nắm giữ "dự án rỗng" thì tiếp tục giãy giụa trên con đường dài dẫn đến "tuyệt vọng tận thế".

Về câu chế giễu ở đầu bài viết, nó luôn đúng, chỉ là đối tượng nhắm đến đã sai. Những nhà đầu tư "baby boomer" tinh khôn không phải là phớt lờ tiền mã hóa, mà là luôn dùng tiêu chuẩn của họ để sàng lọc: dòng tiền, tốc độ tăng trưởng, chính sách chia cổ tức, tức là những chỉ số thực sự có thể dùng để bảo lãnh đánh giá. Trong nhiều năm, trên màn hình không hề hiển thị bất kỳ kết quả nào. Còn "phạm trù một" là lần đầu tiên xuất hiện mục tiêu đáp ứng tiêu chuẩn sàng lọc. Vì vậy, người thực sự nghèo chưa bao giờ là thế hệ baby boomer chiếm khoảng 20% dân số nhưng sở hữu hơn một nửa tài sản hộ gia đình của Hoa Kỳ; mà là những người cầm "lộ trình" rỗng tuếch nhưng không có bất kỳ hành động thực tế nào.

Lần này, hãy đối xử tử tế hơn một chút với thế hệ "baby boomer" đang nắm giữ huyết mạch tài sản. Dù sao, nếu họ không đến tiếp nhận "củ khoai lang nóng bỏng tay" (tài sản tiền mã hóa), thì cuối cùng người phải học cách vui vẻ chịu khổ, an phận với cuộc sống nghèo khó (tương đối), có thể chính là chúng ta.