Các công ty khai thác Bitcoin đang giải phóng sức mạnh tính toán cho AI

Tác giả | TheEnergyMag
Biên soạn | Wu Says Blockchain

Tóm tắt:

· Trong nửa đầu năm 2026, sức mạnh tính toán thực tế của các công ty khai thác niêm yết giảm khoảng 56 EH/s, một phần điện năng được chuyển hướng sang AI/HPC; doanh thu liên quan trong quý II tăng 52% so với quý trước.

· Doanh thu trung bình trên mỗi megawatt giờ của dịch vụ lưu trữ HPC khoảng 175 USD, tương đương với thế hệ máy khai thác Bitcoin mới nhất; dịch vụ đám mây AI khoảng 941 USD, doanh thu cao hơn đáng kể.

· Doanh thu từ khai thác Zcash khoảng 586 USD mỗi megawatt giờ, đã vượt 700 USD chỉ hơn một tuần trước, nhưng biến động cao hơn nhiều so với các hợp đồng lưu trữ HPC dài hạn.

· Tiềm năng doanh thu khi các công ty khai thác chuyển sang AI là rất lớn, nhưng chi phí vốn khổng lồ, với 14 công ty đầu tư 18,6 tỷ USD chỉ trong một quý, và chỉ một số công ty có thể đạt được lợi nhuận lý tưởng.

Các công ty khai thác Bitcoin đã ngừng hoạt động quy mô lớn trong quý II, điều này có vẻ như đầu hàng, nhưng thực tế không phải vậy.

Theo phân tích của TheEnergyMag về các công ty khai thác niêm yết, trong nửa đầu năm 2026, sức mạnh tính toán thực tế của các công ty này dự kiến giảm 56 EH/s, tương đương 15%, cao hơn mức giảm 10% của toàn bộ mạng lưới Bitcoin. Một lượng điện năng đáng kể không hoàn toàn rời khỏi lĩnh vực sức mạnh tính toán mà đã được chuyển hướng sang chuyển đổi cơ sở hạ tầng AI.

Sự thay đổi này đã được phản ánh trong báo cáo tài chính. Trong số các công ty khai thác có thể so sánh, doanh thu được công bố trực tiếp từ các mảng kinh doanh HPC và AI tăng 52% so với quý I. Đối với các công ty chuyển đổi nhanh nhất, quý II cũng đánh dấu lần đầu tiên doanh thu từ dịch vụ lưu trữ HPC hoặc đám mây AI vượt qua doanh thu khai thác Bitcoin đang thu hẹp của họ. 

Chi phí chuyển đổi rất cao. Trước đây, một phân tích của Miner Weekly đã theo dõi khoảng 30 tỷ USD chi phí vốn cho các công ty khai thác niêm yết và các đối tác AI của họ. PwC hiện ước tính rằng đến năm 2050, việc xây dựng trung tâm dữ liệu AI rộng lớn hơn có thể cần đầu tư 31,6 nghìn tỷ USD.

Trong so sánh mới nhất của TheEnergyMag, 14 công ty đã chi 18,6 tỷ USD trong cùng một quý. Trong số 6 nhà cung cấp cơ sở hạ tầng liên tục công bố doanh thu HPC, tổng chi phí vốn của các công ty gần gấp 15 lần tổng doanh thu trong cùng kỳ.

Khoảng cách khổng lồ giữa chi phí vốn và doanh thu đặt ra câu hỏi cốt lõi của bài viết này:

Điện năng cho AI có thể tạo ra bao nhiêu doanh thu trên mỗi megawatt giờ? So với sức mạnh tính toán khai thác tài sản kỹ thuật số hiện tại thì thế nào?

TheEnergyMag ước tính rằng trong số 6 nhà cung cấp cơ sở hạ tầng điện AI có thể so sánh, doanh thu HPC bền vững của họ khoảng 86 đến 300 USD mỗi megawatt giờ, với trung vị khoảng 180 USD.

Dữ liệu trên được tính từ doanh thu HPC bền vững, lưu trữ hoặc thu nhập cho thuê cơ bản chia cho mức tiêu thụ điện có thể lập hóa đơn ước tính. Trong trường hợp có thể xác định riêng, các khoản bồi thường cải tạo và thu nhập liên quan đến xây dựng đã được loại trừ.

Các ước tính này nhạy cảm với thời gian hoạt động. Một cơ sở được bàn giao giữa quý không thể được coi là hoạt động liên tục trong toàn bộ 91 ngày. Ngoài ra, kế toán cho thuê theo đường thẳng có thể ghi nhận doanh thu trước khi thực sự nhận được tiền mặt.

Bất chấp những hạn chế này, các công ty áp dụng mô hình chủ nhà vẫn có doanh thu tập trung trong phạm vi tương đối hẹp khoảng 140 đến 200 USD mỗi megawatt giờ.

Khi các công ty bán không chỉ không gian có điện mà còn dịch vụ sức mạnh tính toán, mô hình kinh doanh của họ thay đổi.

CoreWeave (NASDAQ: CRWV) đã đầu tư 6,42 tỷ USD trong quý đó. Dựa trên chi phí doanh thu trung tâm dữ liệu và công suất hoạt động thực tế ước tính, chúng tôi ước tính chi phí lưu trữ của họ khoảng 322 USD mỗi megawatt giờ; tùy thuộc vào các giả định khác nhau về tốc độ tăng công suất, chi phí này dao động từ 268 đến 403 USD mỗi megawatt giờ.

Chi phí này bao gồm nhiều hơn nhiều so với chỉ tiền thuê mà chủ sở hữu trung tâm dữ liệu tính. Điều này cũng giải thích tại sao các nhà cung cấp dịch vụ đám mây mới có thể chi hơn 300 USD mỗi megawatt giờ cho cơ sở hạ tầng, trong khi các công ty khai thác chuyển đổi thành chủ sở hữu trung tâm dữ liệu ban đầu chỉ ghi nhận doanh thu 150 đến 200 USD mỗi megawatt giờ.

Doanh thu được công bố bởi các nhà khai thác toàn diện thậm chí còn cao hơn. Doanh thu mảng đám mây AI của IREN ước tính khoảng 807 USD mỗi megawatt giờ, HIVE khoảng 924 USD, WhiteFiber 958 USD và Bitdeer (NASDAQ: BTDR) khoảng 1.213 USD.

Những con số này không thể so sánh trực tiếp với thu nhập cho thuê, vì chúng cũng bao gồm giá trị của GPU, mạng, phần mềm và dịch vụ điều phối sức mạnh tính toán. Đồng thời, tỷ lệ sử dụng sức mạnh tính toán và rủi ro lỗi thời phần cứng do các nhà khai thác gánh chịu. Bitdeer đặc biệt minh họa rõ ràng sự khác biệt này: mảng đám mây AI của họ tạo ra doanh thu điện đơn vị cao nhất trong tập đoàn, nhưng chi phí được công bố cho phân khúc kinh doanh này vượt quá doanh thu.

So với khai thác Bitcoin thì thế nào?

Mặc dù vậy, mức doanh thu của dịch vụ đám mây AI vẫn cao hơn đáng kể theo cấp độ lớn. Doanh thu trung vị ước tính là 940,74 USD mỗi megawatt giờ, gấp hơn 5 lần doanh thu 179,13 USD do máy khai thác thế hệ mới nhất của Bitmain Antminer S23 Hyd. tạo ra, và gấp hơn 8 lần doanh thu 113,45 USD của S21 Pro.

Quan trọng hơn là so sánh giữa khai thác Bitcoin và các mảng kinh doanh lưu trữ HPC. TheEnergyMag ước tính doanh thu trung vị cho lưu trữ HPC là 174,90 USD mỗi megawatt giờ, gần bằng doanh thu khai thác hiện tại của S23 Hyd. Tuy nhiên, các mô hình kinh tế cơ bản của hai loại hoàn toàn khác nhau: doanh thu lưu trữ thường được khóa thông qua hợp đồng nhiều năm và chi phí điện có thể do khách hàng chịu; trong khi doanh thu khai thác Bitcoin biến động liên tục theo giá Bitcoin, độ khó mạng và phí giao dịch.

Mức doanh thu của khai thác Zcash nằm giữa hai loại. Z15 Pro, công suất định mức 840 KSol/s và tiêu thụ điện 2,78 kW, hiện ước tính tạo ra 585,61 USD mỗi megawatt giờ, gấp khoảng 3 lần doanh thu điện đơn vị của S23 Hyd., nhưng biến động cao hơn đáng kể. Chỉ hơn một tuần trước, doanh thu khai thác Zcash đã vượt 700 USD mỗi megawatt giờ.

Điều này có nghĩa là doanh thu điện đơn vị từ khai thác Zcash gấp khoảng 3,3 lần so với HPC và 4,5 lần so với máy khai thác Bitcoin thế hệ mới nhất.

--- --- TheEnergyMag, ngày 24 tháng 8 năm 2026

Điều này khiến doanh thu điện đơn vị từ khai thác Zcash tạm thời cao hơn hầu hết các thỏa thuận lưu trữ HPC và tương đương với mức thấp hơn của doanh thu dịch vụ đám mây GPU.

Nhưng từ "tạm thời" ở đây rất quan trọng. Các công ty khai thác có thể nhanh chóng triển khai máy khai thác ASIC và bán sản lượng khai thác trên thị trường thanh khoản, nhưng doanh thu liên quan cũng có thể giảm đáng kể chỉ sau một đêm. Các khu HPC có thể cần nhiều năm đầu tư vốn và xây dựng liên tục, nhưng một khi có khách thuê có tín dụng tốt, họ có thể đảm bảo doanh thu hợp đồng lên đến mười năm hoặc thậm chí lâu hơn.

Doanh thu trên mỗi megawatt giờ giải thích tại sao các công ty khai thác muốn thu hút khách thuê AI, trong khi chi phí vốn quyết định tại sao chỉ một số công ty khai thác có thể đạt được lợi nhuận đáng kể.