Lợi suất trái phiếu Mỹ phục hồi, thị trường chọn 'tạm tin' Waller

Tác giả: Li Jia, Wall Street Journal

Waller đã giữ vững lập trường trước áp lực cắt giảm lãi suất từ Trump, sử dụng việc tăng lãi suất để thể hiện quyết tâm kiểm soát lạm phát của Cục Dự trữ Liên bang—lần này, thị trường đã chọn tin tưởng.

Sau ba năm, Cục Dự trữ Liên bang tái khởi động tăng lãi suất, tạm thời xoa dịu căng thẳng trên thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ. Vào thứ Năm (ngày 17 tháng 9), lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm giảm xuống 4.97%, chấm dứt chuỗi tám ngày tăng liên tiếp; lợi suất kỳ hạn hai năm cũng giảm 3 điểm cơ bản xuống 4.70%, rút lui khỏi mức cao năm 2024 đạt được vào thứ Tư.

Đợt tăng lãi suất này đã được thị trường định giá đầy đủ; điều thực sự khiến nhà đầu tư lo lắng là liệu Cục Dự trữ Liên bang có giữ nguyên trạng thái hay không. Nếu việc tăng lãi suất không thành hiện thực, nghi ngờ về quyết tâm kiểm soát lạm phát của Cục Dự trữ Liên bang có thể tái xuất hiện, tiếp tục tác động đến thị trường trái phiếu. Với việc tăng lãi suất đã được thực hiện, rủi ro cực đoan này tạm thời lùi xa, dẫn đến lợi suất trái phiếu kho bạc giảm.

Trong khi đó, thị trường trái phiếu toàn cầu vẫn đối mặt với áp lực. Tuần này, lợi suất trung bình của trái phiếu chính phủ toàn cầu tăng lên mức cao nhất kể từ năm 2007, với tình hình Trung Đông đẩy giá dầu lên cao, càng củng cố kỳ vọng lạm phát. Áp lực lên thị trường trái phiếu đã vượt ra ngoài chính sách tiền tệ của Mỹ, lan sang các yếu tố rộng hơn như lạm phát và nguồn cung trái phiếu chính phủ.

Tăng lãi suất được thực hiện, thị trường bắt đầu tin vào lộ trình thắt chặt chính sách của Waller

"Cục Dự trữ Liên bang không còn lựa chọn nào khác ngoài việc tăng lãi suất cho thị trường, nếu không sẽ phải đối mặt với đợt bán tháo trái phiếu lớn hơn." Byron Anderson, trưởng bộ phận thu nhập cố định tại Laffer Tengler Investments, phát biểu.

Olumide Owolabi, quản lý danh mục cấp cao tại Neuberger Berman, cho rằng định giá tăng lãi suất hiện tại trên thị trường đã vượt quá dự báo của chính Cục Dự trữ Liên bang, và lãi suất dự kiến sẽ ổn định ở mức cao. "Chúng tôi kỳ vọng lãi suất sẽ ổn định ở mức cao hiện tại và sẽ tăng phân bổ kỳ hạn một cách có chọn lọc."

Phát biểu của Waller đã củng cố kỳ vọng của thị trường về việc thắt chặt chính sách hơn nữa. Chỉ số lạm phát ưa thích của Cục Dự trữ Liên bang, PCE, ghi nhận 3.7% trong tháng 7, gần mức cao nhất kể từ năm 2023, cao hơn đáng kể so với mục tiêu dài hạn 2%. Waller chỉ ra rằng dữ liệu lạm phát mùa hè chưa cho thấy sự cải thiện đáng kể trong xu hướng lạm phát nền tảng.

Biểu đồ chấm của Cục Dự trữ Liên bang cho thấy dự báo trung vị của các quan chức vẫn dự kiến một lần tăng lãi suất nữa trong năm nay; thị trường hoán đổi lãi suất (swap) ngụ ý kỳ vọng ba lần tăng lãi suất cộng dồn vào giữa năm 2027. Mặc dù việc thực hiện tăng lãi suất đã giảm bớt áp lực bán ngắn hạn, đánh giá của thị trường rằng lãi suất sẽ duy trì ở mức cao vẫn không thay đổi.

Áp lực kỳ hạn dài chưa giảm, trái phiếu 30 năm Mỹ đối mặt rủi ro tăng

Trong khi lãi suất ngắn hạn đang được định giá lại, trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn dài cũng phải đối phó với tác động tổng hợp của lạm phát, thâm hụt tài khóa và nguồn cung trái phiếu chính phủ. Guneet Dhingra, trưởng bộ phận chiến lược lãi suất Mỹ tại BNP Paribas, khuyến nghị bán khống trái phiếu kho bạc kỳ hạn 30 năm, mục tiêu lợi suất 5.6%, với lý do Cục Dự trữ Liên bang sẽ đưa lãi suất trở lại phạm vi thắt chặt.

Hebe Chen, nhà phân tích tại Vantage Global Prime, cho biết tác động của đợt tăng lãi suất này lên thị trường trái phiếu có thể không chỉ là cú sốc ngắn. Kỳ hạn ngắn cần tính toán lại khả năng thắt chặt thêm, trong khi kỳ hạn dài đồng thời bị ràng buộc bởi lạm phát, phát hành trái phiếu quy mô lớn và rủi ro tài khóa.

Do đó, sự sụt giảm lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ vào thứ Năm có vẻ giống một đợt điều chỉnh ngắn hạn sau khi tăng lãi suất được thực hiện, hơn là sự giảm bớt hoàn toàn áp lực kỳ hạn dài. Chừng nào lạm phát còn cao và nhu cầu tài trợ ngân sách vẫn tiếp diễn, lợi suất kỳ hạn dài có thể vẫn chịu áp lực tăng.