CLARITY法案、上院で否決 仮想通貨普及に不透明感

CLARITY法案、上院で10票足りず否決

米上院の本会議で、デジタル資産市場明確化法の下院版であるH.R.3633の審議入り動議に対するクローチャー（討論終結）の成立に失敗した。クローチャーには60票が必要で、可決されれば法案の議論を開始できるだけで、法律として承認されるわけではなかった。

交渉に参加していた複数の上院議員が動議に反対した。民主党のアンジェラ・アルソブルックス、ルーベン・ガジェゴ、キルステン・ギリブランド各上院議員が反対票を投じ、共和党のスーザン・コリンズ、ジョシュ・ホーリー、ジェリー・モラン、トム・ティリス各上院議員も支持しなかった。

政府倫理とステーブルコイン報酬をめぐる論争に関与していたティリス議員はクローチャーに反対票を投じ、再付託の動議を提出した。上院多数党院内総務のジョン・チューン議員は再度クローチャー動議を提出する可能性があるが、新たな試みでも両党の支持が必要となる。

採決の数時間前、民主党は倫理規則やその他の争点となっている条項に対応する遅ればせの対案を提示していた。この提案は上院少数党院内総務チャック・シューマー議員の事務所が関与した協議を受けたものだが、上院議員が採決する前に全文は公表されなかった。

共和党はこの提案を拒否し、635ページに及ぶ自党案には民主党交渉担当者が要請した126件の実質的変更がすでに含まれていると主張した。共和党は上院で53議席を掌握しており、全共和党議員がクローチャーを支持したとしても、少なくとも7人の民主党または無所属議員の票が必要だった。

倫理規則が超党派合意を阻む

ドナルド・トランプ大統領が共和党法案の変更を受け入れた後も、政府倫理が主な対立点として残った。修正案は、大統領、副大統領、連邦議会議員、連邦判事、および特定の親族が保有する暗号資産関連の権益に制限を課す一方、州司法長官が一部の民事執行措置を取ることを認める内容だった。

民主党は、トランプ氏とその家族に関連する暗号資産事業に対処するには制限が不十分だと述べた。元の報道によると、民主党の対案は連邦政府高官の扶養子女にも規則を拡大することを求めていた。

採決後、ガジェゴ議員は大統領が「犯罪を行う猶予」を求めていると非難し、そのような行為を可能にする法案は支持しないと述べた。この発言は、共和党と民主党の上院議員による数か月に及ぶ交渉を経てもなお続いていた倫理論争を継続するものだった。

その他の争点には、ステーブルコインの利回り、分散型ソフトウェア開発者の保護、州や部族の賭博規則と衝突する可能性のあるイベント契約の扱いが含まれていた。銀行業界団体はステーブルコインの利回りへのより厳しい制限を求めており、そのような商品が預金保険対象機関から預金を流出させる可能性があると主張する一方、暗号資産企業はペイメントステーブルコインと銀行口座を同一視することに反対していた。

動議の否決により、修正された資産分類枠組みの審議も停止された。提案された法案では、商品先物取引委員会（CFTC）が適格デジタル商品と登録された現物市場の仲介業者を監督し、証券取引委員会（SEC）が証券法の対象となる資産と取引に対する権限を保持することになっていた。

最終草案への追加条項の一つは、リップル社が保有するXRPの量に関係なく、流通市場での取引においてXRPをデジタル商品として分類するというものだった。この文言は、資産の地位を当初の売却を取り巻く状況から切り離すことを意図していたが、両院が同一の法案を承認し、大統領が署名しない限り発効しない。

否決でアルトコインの当面の触媒が消滅

採決前、ビットゲットウォレットのリサーチアナリスト、レイシー・チャン氏は本誌に対し、市場は可決を完全には織り込んでいないと語った。予測市場は依然として成立に低い確率を割り当てており、上院が議論開始を認めればより強い反応が起こる余地があった。

「CLARITY法案は部分的にしか織り込まれていないようだ」とチャン氏は述べた。

「予測市場は2026年の成立確率を依然として比較的低く見積もっており、市場は確実な可決を想定したポジションを取っていないことを示唆している」

ビットコインは、現物上場投資信託（ETF）により米国の投資家が規制された商品を通じてアクセスでき、機関投資家向けの取引・保管システムもより確立されているため、法案に関連する規制上の不確実性は小さかった。そのためチャン氏は、クローチャーが成立した場合、BTCは他の暗号資産と比較して相対的に恩恵が最も小さいと予想していた。

「ビットコインは、規制上の地位、ETFへのアクセス、機関インフラがすでに比較的明確であるため、相対的には最も恩恵が少ないだろう」

チャン氏は、イーサリアムがステーブルコイン、分散型金融（DeFi）、トークン化資産を支えており、ビットコインよりも未解決の規制上の問題に直面していることから、最大の潜在的受益者であると指摘した。彼女はETHを1位、ソラナを2位に挙げ、ユニスワップとアーベは分散型ソフトウェアを金融仲介業者から区別する条項に対してより高いベータ値のエクスポージャーを提供するとした。

XRPも強く反応した可能性があるとチャン氏は述べたが、規制上の触媒の多くはすでに価格に織り込まれていると考えていた。彼女の評価は上院がクローチャーを否決する前のものであり、予想されたアウトパフォームは採決が進むことを条件としていた。

チャン氏によれば、手続き上の採決が成功したとしても、持続的な価格上昇を確認するには十分ではなかったという。トレーダーは、ETHがBTCをアウトパフォームすること、UNIとAAVEの持続的な上昇、先物主導ではなく現物取引の増加、複数セッションにわたる堅調さを確認する必要があると彼女は述べた。

「短期的な急騰の後に価格が下落するようであれば、それは持続的な再評価ではなく、ニュース見出しに反応した取引を示すだろう」と彼女は述べた。

ポリマーケットのトレーダーは、結果を受けてトランプ氏が2026年に法案に署名する確率を7%に引き下げた。前日には31%の高値をつけていた。この低下は、法案を上院での議論に進めるために必要な当面の手続き上の道筋が失われたことを受けたものだった。

CLARITY法案なしでも機関は構築を続ける可能性

採決前、Fireblocksの米国政策ディレクター、ジェシカ・マルティネス氏は本誌に対し、議会が法案を成立させられなかったとしても、暗号資産企業や金融機関は商品開発を止めないだろうと語った。しかし、法案の不在は、どの企業がサービス拡大に安心感を持てるかを左右する可能性がある。

「良いニュースは、CLARITY法案が可決されようがされまいが、市場は動き続けるということだ。だから問題は、どの事業体がそれに合わせて動く準備ができているかになる」

マルティネス氏によると、大手金融機関はすでに既存の規則の下で事業を行っている一方、慎重な銀行や資産運用会社は、裁判所での異議申し立てや政権交代に耐えうると考える基準を待っている。規制当局の決定は規制の方向性を示すことができるが、法案は企業により持続性のある規則を与えると彼女は付け加えた。

米国の投資家や企業にとって、この違いは銀行、ファンド、カストディアン、取引プラットフォームがデジタル資産市場に参入する際の一貫性に影響する。SECとCFTCは現在の法的権限を使い続ける可能性があるが、議会が法的枠組みを定めていない場合、将来の規制当局のトップは解釈や執行の優先順位を変更できる。

「法案がなければ、普及は続くが、より不均一になり、大規模に動こうとする機関は少なくなる」とマルティネス氏は述べた。

下院は2025年7月に294対134の票差でH.R.3633を可決したが、上院は後に異なるバージョンを作成した。上院議員が法案を復活させて自らの案を承認したとしても、法案がトランプ氏に届く前に下院が変更を受け入れるか、共通のバージョンを交渉する必要がある。