マイケル・セイラー：CLARITY法案に賭けるより、既存の規制の窓を活用せよ

著者：マイケル・セイラー

翻訳：Jiahua, ChainCatcher

CLARITY妥協案の最終版で制限条項に譲歩するよりも、暗号資産業界はSEC、CFTC、米財務省、銀行規制当局に頼って革新的なルールを支持し、前進すべきだ。

米国政府は金融市場の近代化を推進する意思がある。我々は今後2年間を活用し、より多くの人々がより良い金融商品を利用できるようにすべきだ。

我々にとって最も安全な前進の道は、ユーザーが本当に役立つと感じる商品を構築し、市場で広く普及させることだ。より低いコスト、より低い利用障壁、より有用なサービス、そして資金に対するより強い管理力は、ユーザーにイノベーションの価値を実感させ、それを守る直接的な動機を生み出す。我々が構築できる最も強力な支持基盤は、これらの商品から実際に利益を得る一般市民だ。

安定した明確な法的ルールは重要だが、自由競争も同様に重要だ。法律は権利を恒久的に確立することも、制限を恒久的に課すこともできる。ルールの長期的な確実性を祝う前に、何を固定するのかを明確にすべきだ。
CLARITY妥協案の9月版は、サービス提供者が顧客に報酬を提供することを制限する。顧客が決済型ステーブルコインを保有するだけでは、サービス提供者はそれを理由に報酬を支払うことはできないが、適格な活動から生じる報酬は例外となる。また、財務省がコミュニティ銀行で大規模かつ有害な預金流出が発生したと判断した場合、特定の報酬メカニズムを制限できると規定している。

銀行を流動性危機から守ることと、銀行をより競争力のあるサービス提供者に取って代わられることから守ることは、異なる目標だ。金融の安定には健全な規制が必要であり、競争には顧客がより良いサービスを自由に選択できることが必要だ。テクノロジーが金融サービス提供のコストを下げるなら、消費者も節約分を共有すべきだ。

もう一つの法案であるGENIUS法には、ステーブルコイン発行者による利息や利回りの支払いに対する制限が既に含まれているが、具体的な適用は発効条項次第だ。CLARITYが頓挫した後も、これらの制限は有効だ。現在の問題は、サービス提供者と報酬メカニズムにさらに制限を課すかどうかだ。

CLARITYのイノベーションサンドボックス計画でさえ、参加企業の従業員数を25人以下に制限し、各規制委員会が承認するプロジェクト数を年間20件以下に制限している。これらの制限はサンドボックス計画自体にのみ適用されるが、市場がその可能性を示す前に、立法が実験の規模と境界を事前に定義する可能性があることを示している。

目標は、金融イノベーションの自由市場を確立することだ。ルールが明確で、新規参入者に開かれ、競争が十分で、顧客が自由に選択できる。所有権を保護し、誠実な開示を要求し、詐欺行為に厳しい罰則を科す。これらの境界内で、起業家がより良いテクノロジーとビジネスモデルを試し、成功した商品が成長し続けることを可能にする。

米国政府は既にこの道を敷き始めている。

9月17日、SECは既存の権限を利用し、特定のトークン化株式のオンチェーン取引に条件付きの規制免除を提供した。これは関連活動が規制されなくなることを意味しない。証券法の投資家保護措置と詐欺防止条項は引き続き有効だ。

SEC委員長のポール・アトキンスは、これを漸進的なプロセスと説明している。まず市場を発展させ、市場の運営から経験を蓄積し、その後、一時的な免除の後に長期的なルールを構築する。

CFTC委員長のマイケル・セリグはCLARITYの推進を支持しているが、法案が進展しない場合は既存の権限を利用して関連業務を遂行すると約束している。彼はスタッフに、規制された市場を通じたレバレッジまたは証拠金取引の暗号資産取引に関するルールを研究し、開発者と協力して合法的でコンプライアンスに準拠したオンチェーン金融を探求するよう要請した。

米財務長官のスコット・ベッセントは、ステーブルコインルールの実施をイノベーション、米国の経済成長、ドルの世界的地位と結びつけている。実行可能なルールは、これらの目標を人々が実際に使用する決済、商取引、金融サービスに変換できる。

CLARITYのテキスト自体も、SECの既存の規制免除権限を保持している。これが鍵だ。現行法は既に十分な発展の余地を提供している。法案に追加された制限を進歩の代償と見なすことなく、これらの機会を追求し続けることができる。

適切なルールとコンプライアンスに準拠した市場インフラが徐々に整うにつれて、これらの利益はデジタル資産経済全体に拡大できる。

デジタル資本：ビットコイン（BTC）

米国通貨監督庁（OCC）は、銀行が暗号資産のカストディ業務に従事する際の規制障壁を引き下げた。この基盤の上に、実行可能なカストディルールをさらに確立し、慎重なリスク管理を伴う貸付サービスを提供すれば、ビットコインはより容易に保有、資金調達、担保としての利用が可能になる。ビットコイン保有者にサービスを提供する機関の競争が増えれば、市場参加が拡大し、流動性が向上する。

デジタルクレジット：Stretch（STRC）

我々の旗艦デジタルクレジット商品であるSTRCは、Strategyのビットコイン財務管理事業と利回りを追求する投資家を結びつける特別株だ。支援的なイノベーションルールは、そのより広範な発行と分配、トークン化された所有権、より便利な取引の余地を開き、株主が法律に基づいて享受する権利を保持する。

コンプライアンスに準拠した貸付契約も、条件が明確でリスク開示が十分であれば、STRCを担保としてより適したものにすることができる。

デジタル株式：Strategy（MSTR）

コンプライアンスに準拠した取引所の増加、譲渡プロセスの簡素化、取引時間の延長は、Strategy普通株の参加者基盤を拡大し、市場流動性を改善できる。より効率的な株式資本へのアクセスは、ビットコイン準備企業が成長のための資金調達を行い、新しい金融商品を開発するのに役立つ。近代化された市場インフラは、発行者と株主の双方に利益をもたらす。

デジタル取引所：Coinbase（COIN）

Coinbaseのようなプラットフォームは、暗号資産、証券、カストディ、決済、融資サービスをより完全で使いやすい体験に統合できる。支援的なイノベーションルールは、適切に規制された企業が新商品を立ち上げ、統合するのを支援できる。

より広範な市場参加は取引所にビジネスチャンスを生み出し、顧客はより十分な価格とサービスの競争を享受できる。

デジタル通貨：Circle（USDC）

USDCは、米国に本拠を置くCircleが発行する規制されたドル建てステーブルコインで、デジタル金融と日常の決済およびグローバルな商取引を結びつける。

支援的なイノベーションルールは、Circleとそのパートナーが、より迅速な決済、プログラム可能な支払い、金融機関との統合を通じてデジタルドルの利用を拡大するのを支援できる。米国企業は新市場にアクセスでき、ドルは世界的により有用になる。

デジタルイノベーション

これらのカテゴリーは相互に強化し合う。資本はクレジットを支え、株式は企業の資金調達を行い、取引所は投資家と発行者を結びつけ、デジタル通貨はそれらの間で価値を移転する。開発者はこれらの能力を組み合わせて、個々のコンポーネントよりも有用な商品を生み出すことができる。開かれた競争はより多くの人々の建設への参加を可能にし、より多くのアイデアが市場で試され、最終的により多くの価値が顧客に届く。

銀行はこの未来に参加すべきだ。銀行はカストディ、決済、商品流通、デジタル資産を担保とするクレジットなどの分野でデジタル資産を巡って競争できる。伝統的な機関も新規参入者も、より良い商品とサービスを提供することで顧客を獲得すべきだ。これが金融イノベーションが金融システムを改善する方法だ。

スピードは重要だ。イノベーションは絶えず蓄積され、増幅されるからだ。商品が早く市場に出れば、早くフィードバックを得られる。より良い商品は顧客、流通チャネル、投資を引き付け、次の改善ラウンドを支える。1年待つごとに、ユーザーは1年分の実際の利益を逃し、米国企業は1年分の実務経験の蓄積を失う。

これらの利益は金融分野に限定されない。より低い決済・融資コストは、企業のリソースを投資、雇用、拡大に振り向けることを可能にする。より迅速な決済は資金の早期再投資を可能にする。より広範な金融参加の機会は、貯蓄者と起業家を結びつける。米国企業が十分な発展の余地を得て、関連商品とサービスを海外に展開すれば、米国経済を強化しながらグローバルな価値を生み出すことができる。

CLARITYを支持する重要な理由の一つは、将来の政府によるデジタル資産に友好的でない行動から身を守るための法律が必要だということだ。

長期的に有効な法律は権利を保護でき、特定の変革には確かに議会の行動が必要だ。しかし、いかなる法律も政治的要因を規制から完全に排除することはできない。将来の政府は依然としてルールの執行と規制の執行において重要な決定を下す。業界もまた、非友好的な政策の政治的コストを高めるために、十分に大きな公衆の支持基盤を必要とする。

5,000万人の米国有権者が、生活を改善するデジタル金融商品を使用していると想像してみてほしい。より安価な決済手段、便利なビットコインへのアクセス、本当に役立つ証券商品、構造が透明な利回り商品、価格と条件がより競争力のあるクレジットだ。

これらの有権者は守るべき具体的なものを持つことになる。まだ普及していない技術を制限することと、数百万人のユーザーが依存するサービスを奪うことは、政治的に異なる。将来の政府は、なぜこれらの顧客が既に享受している利益を失わなければならないのかを説明しなければならない。

目標は、5,000万人の本当に満足したユーザーを獲得し、彼らに金融選択の自由を守る直接的な動機を与えることだ。ユーザー基盤が大きければ大きいほど、政策転換の政治的コストは高くなる。健全なルール策定は法的基盤を固めることができる。この両方を達成しなければならない。

商品がまだ存在しないとき、そのために声を上げる顧客はいない。商品が広く使用されるようになれば、家庭、企業、アドバイザー、開発者、銀行が、何を保持したいかを明確に述べることができる。公衆によって検証された実際の価値は、将来生み出されるかもしれないものへの約束よりも、立法における業界の地位を高める。

ユーザーの承認は商品を通じて勝ち取らなければならない。商品は有用で、理解しやすく、市場の状況に関係なく信頼できるものであるべきだ。透明な条件、誠実なリスク開示、便利なユーザー体験、サービス提供者を自由に変更する権利は、信頼の構築に役立つ。商品の広範な展開は、その信頼を持続的な支持に変える。

我々は2027年と2028年を活用し、本当に役立つ商品の規模を拡大し、一時的な免除を長期的なルールに転換し、真に追加の権限や保護が必要な分野で的を絞った立法を推進すべきだ。成功の尺度は、顧客と経済にどれだけの価値を生み出したかだ。

デジタル資産業界が自由市場で迅速にイノベーションを行い、米国経済と世界経済に可能な限り多くの価値を生み出すことを可能にしよう。ユーザーが使用したいと思い、利益を得られる商品を構築し、市場で広く普及させ、数百万人にこれらの商品を可能にする競争とイノベーションを守る理由を与えよう。
より多くの人々が実際にデジタルイノベーションを使用し、その恩恵を受けることによってのみ、業界は広範な公衆の支持を得て、より永続的な保護を実現できる。