USDC 준비금 수익으로 자사주 매입하는 HYPE, 신고가 경신 후 어디까지 갈까?

작성자: Zhou, ChainCatcher

8월 말, HYPE가 급등하며 약 83.5달러의 최고치를 기록, 사상 최고가를 경신했다. 현재 약 82달러에 거래되고 있으며, 지난 7일간 37.5% 상승했고 올해 누적 상승률은 220%를 넘어섰다.

hl.eco 데이터에 따르면 현재까지 프로토콜은 약 12억 7천만 달러의 순이익을 축적했으며, 이는 온체인에서 소각된 약 4,817만 개의 HYPE 토큰에 해당한다.

플랫폼 거래 수수료의 약 99%가 HYPE 재매입 및 소각에 계속 사용되어 가격에 내재된 매수 압력을 제공하고 있다. 8월 26일 출시된 AQAv2 메커니즘은 USDC 준비금 수익에서 재매입을 위한 새로운 자금원을 추가할 것이다.

정책 측면에서는 8월 19일 트럼프가 CFTC 의장 셀리그가 Hyperliquid의 완전 규정 준수 방식의 미국 진출을 추진하고 있다고 밝혔다. 한편 Hyperliquid 정책 센터는 8월에 IPO 전 무기한 선물, 주식 무기한 선물, 에너지 무기한 선물에 관한 의견서를 SEC와 CFTC에 자주 제출했다.

자금 측면에서는 HYPE 현물 ETF가 출시 이후 약 3억 100만 달러의 누적 순유입을 기록했다. 8월 20일 트럼프 발언 이후 하루 약 580만 달러의 순유입이 있었고, 8월 26일에는 약 1,470만 달러가 추가로 유입되었다. HYPE 재무 회사 PURR도 공개 시장에서 보유량을 계속 늘리고 있다.

이번 신고가를 계기로, 이 글은 공급 측면, 수요 측면, 펀더멘털의 세 가지 차원에서 Hyperliquid의 최근 가격 상승의 질을 살펴보고자 한다.

공급 측면: 재매입과 언락 사이의 줄다리기

공급 측면은 HYPE의 칩이 느슨해지고 있는지 타이트해지고 있는지를 결정한다. Hyperliquid는 거래 수수료의 약 99%를 자동으로 HYPE로 전환하여 개인 키가 없고 누구도 접근할 수 없는 지원 기금 주소에 입금하여 사실상 영구적으로 잠근다. 2025년 12월, 검증인들은 85%의 투표로 이 토큰들이 소각된 것으로 간주됨을 확인할 것이다.

hl.eco 데이터에 따르면 프로토콜은 약 12억 7천만 달러의 수익을 축적했으며, 이는 온체인에서 소각된 약 4,817만 개의 HYPE 토큰에 해당한다. 이는 10억 개 토큰 한도의 4.82%를 차지하며, 현재 가격으로 약 39억 달러의 가치가 있다.

이 재매입은 수익 증가에 직접적으로 힘입어 지속적으로 강화되고 있다. Blockworks 통계에 따르면 Hyperliquid의 지난주 수익은 약 1,693만 달러로 전주 대비 196% 증가했다. 수익이 높을수록 재매입에 투입되는 자금도 많아진다.

거래 수수료 외에도 재매입을 위한 추가 자금원이 생겼다. Hyperliquid에서 무기한 계약을 개설하는 트레이더들은 거의 전적으로 USDC를 증거금으로 사용하며, 현재 플랫폼에는 50억 달러 이상의 USDC 예치금이 있다. 이는 미국 국채와 같은 이자 발생 자산으로 뒷받침되어 상당한 이자를 창출한다.

8월 26일, Hyperliquid는 AQAv2(정렬된 호가 자산 v2) 메커니즘을 출시하여 USDC 준비금에서 발생한 수익의 일부를 사용해 자금을 축적하고, 궁극적으로 2차 시장에서 HYPE를 재매입하고 소각하여 유통 공급량을 줄이기 위해 지원 기금으로 이체할 것이다.

이 메커니즘 하에서 Circle은 USDC 기술 배포를 담당하고, Coinbase는 준비금 관리를 담당한다. 스테이블코인 발행자는 운영 비용을 공제한 후 관련 준비금 수익의 약 90%를 프로토콜과 공유할 것으로 예상된다. 첫 번째 트랜치 약 2천만 달러는 10월 3일에 도착할 예정이며, 연간 1억 3,500만 달러에서 1억 6,000만 달러의 추가 재매입 규모가 예상된다.

그 결과, 재매입은 더 이상 거래 수수료에만 의존하지 않게 되었다. 플랫폼에 예치된 모든 USDC 1달러가 HYPE에 대한 매수 압력에 기여하기 시작한다.

매수의 반대편에는 언락이 있다. HYPE는 매월 출시되며, 2026년 3월 이후 단일 언락의 시장 가치 대비 비율은 약 3.3%에서 약 2.7%로 감소했다. 8월 29일에는 약 1,418만 개의 토큰(약 11억 달러 상당)이 언락될 예정이며, 이는 총 공급량의 약 1.4%, 현재 유통 공급량의 약 6%에 해당한다. 이 중 약 46.6%는 초기 내부자, 46.3%는 커뮤니티, 7%는 재단에 속한다.

역사적으로 가격은 각 언락 전후에 보통 압력을 받는다. Tokenomics 통계에 따르면 HYPE는 최근 언락 후 7일 동안 평균 약 8.6% 하락했으며, 일부 달에는 언락 후 2주 이내에 최대 20-30%의 하락을 기록하기도 했다. 그러나 이러한 깊은 하락은 종종 전반적인 시장 하락과 동시에 발생하며 언락만으로 인한 것은 아니다.

재매입이 언락 압력을 견딜 수 있는지 대략적으로 추정할 수 있다. 현재 월간 약 6천만 달러에서 8천만 달러의 재매입 규모로는 모든 언락된 토큰이 단기간에 매도되더라도 그 중 약 6%에서 7%만 상쇄할 수 있다.

따라서 공급 측면의 단기 압력은 월말 언락에서 비롯되며, 변수는 시장이 새로운 공급을 소화할 수 있는지 여부이다. 중기적 지지는 거래 수수료 재매입과 10월 3일 AQAv2의 도착에서 나온다.

수요 측면: 누가 HYPE에 대한 새로운 매수 이유를 만들고 있는가?

현재 HYPE의 가격은 사상 최고치에 도달했으며, 다음 질문은 새로운 자금과 사용자가 진입할 의향이 있는가이다.

가장 큰 잠재력은 여전히 미국으로의 규정을 준수하는 진출에 있다. 8월 19일 트럼프는 백악관에서 CFTC 의장 셀리그가 Hyperliquid의 "완전히 규정을 준수하고 합법적인 방식으로 미국에 진입"하는 것을 추진하고 있다고 밝혔다. Hyperliquid는 현재 미국 사용자에게 개방되어 있지 않으며, 발언이 실행 가능한 경로로 전환되면 미국 소매 및 기관 투자자를 위한 새로운 증분 시장이 열릴 것이다.

Hyperliquid 정책 센터는 IPO 전 무기한 선물, 주식 무기한 선물, 에너지 무기한 선물을 다루는 의견서를 SEC와 CFTC에 반복적으로 제출했으며, 핵심 요구는 선물 특성과 현금 결제를 가진 이러한 계약을 증권 선물로 규제하는 것이다.

바이낸스 창립자 자오창펑은 최근 와이오밍에서 열린 블록체인 세미나에서 낙관적인 견해를 밝히며, Hyperliquid가 규정을 준수하여 미국에 진입할 수 있다면 더 많은 탈중앙화 제품을 위한 공간이 열려 업계 전체에 도움이 될 것이라고 믿었다.

그러나 이러한 발전은 여전히 의견서와 구두 발언 수준에 머물러 있다. 트럼프의 언급이 CFTC 승인과 동일한 것은 아니며, 더 가능성 있는 구현 방법은 허가된 기관이 HIP-3의 라이선스 버전을 통해 HyperCore에 접근할 수 있도록 하는 것이다. 이 부분의 프리미엄은 가장 빠르게 상승하고 있으며 되돌려지기도 가장 쉽다.

유통 측면에서 Coinbase는 플랫폼 USDC 준비금의 공식 배포자이며 HYPE 스테이킹을 늘렸다. Base App은 Hyperliquid를 통합하여 적격 사용자에게 200개 이상의 무기한 시장에서 최대 50배 레버리지를 제공한다. Coinbase는 HYPE를 직접 구매하지 않지만, 더 큰 거래는 거래 수수료로 전환되어 재매입에 사용될 것이다.

더 위에는 HIP-3가 있다. 이 메커니즘은 상장 권한을 열었으며, 약 50만 HYPE를 스테이킹하면 팀이 독립적으로 새로운 계약 시장을 상장할 수 있다. 누적 명목 거래량은 4,800억 달러를 초과했으며, 그 중 90% 이상이 trade.xyz에 집중되어 있다.

최근 HIP-3는 주목할 만한 새로운 플레이어인 EntropyIO를 맞이했다. Ribbit Capital이 주도한 1,400만 달러의 자금 조달 라운드를 확보했고, 4천만 달러 상당의 HYPE를 스테이킹했다. 팀 구성원은 Citadel Securities, Optiver, Millennium, Polymarket 출신이며, 첫날 Anthropic의 IPO 전 시장을 출시하여 반나절 만에 4천만 달러 이상의 거래를 기록했다.

Blockworks 애널리스트들은 EntropyIO가 trade.xyz의 지배력에 대한 첫 번째 실질적인 위협이 될 수 있다고 믿는다. 그러나 일부 애널리스트들은 HIP-3가 배포자들 사이에 치열한 유동성 경쟁을 촉발할 것이며, 이는 신규 진입자에게 우호적이지 않을 수 있다고 지적한다. 하지만 신규 진입자의 등장은 사용자를 위한 제품을 개선할 것이며, Hyperliquid 생태계에 진정으로 1+1>2를 의미한다.

동시에 Kraken도 테스트넷에서 HIP-3의 규정 준수 버전을 테스트하고 있다는 징후가 있으며, 전통 선물 거래소 CME는 trade.xyz와 Hyperliquid가 가져온 영향을 공개적으로 논의하기 시작했다.

이와 대조적으로 HIP-4는 아직 초기 단계에 있다. 온체인 예측 시장 Polymarket을 벤치마킹하며, 누적 거래량은 약 3억 1천만 달러이고 일일 활성 트레이더는 약 1,000명이다. 8월 25일 창립자 Jeff는 하위 배포자 권한 부여를 포함한 세 가지 기능을 업데이트했지만 전체 거래량은 여전히 적다.

기관 자금은 규정 준수 채널을 통해 꾸준히 유입되고 있다. HYPE 현물 ETF는 출시 이후 약 3억 100만 달러의 누적 순유입을 기록했으며, 총 순자산 가치는 약 4억 900만 달러이다. 공개 상장된 재무 회사 PURR은 현재 약 2,935만 개의 HYPE를 보유하고 있으며, 이는 총 공급량의 약 2.94%에 해당하고 순자산 가치 증가는 10억 달러를 초과한다. 또한 공개 시장에서 보유량을 계속 늘리고 있다.

펀더멘털: 가격 아래 현금 흐름 지원이 있는가?

ASXN 데이터에 따르면 Hyperliquid는 약 5조 2,700억 달러의 누적 거래량, 약 171만 명의 등록 사용자, 현재 약 134억 달러의 미결제 약정을 기록했으며, 지난 한 달간 약 24% 성장했다.

무기한 DEX 분야에서 Hyperliquid는 현재 약 40%의 시장 점유율을 차지하며 확고한 1위를 유지하고 있으며, 뒤따르는 Lighter와 Aster는 일일 거래량의 4분의 1 미만을 달성하고 있다.

동시에 Hyperliquid의 자산 구조는 실물 자산(RWA)으로 이동하고 있다. ARK Invest 통계에 따르면 올해 7월 RWA 거래가 54%까지 급증하여 처음으로 암호화폐 자산을 넘어섰다. 현재 Hyperliquid의 무기한 거래 중 약 29.8%가 RWA에서 발생하며, 24시간 거래량은 약 29억 달러이다.

수익 측면에서 Hyperliquid는 연간 약 7억 4,800만 달러의 수익을 올리고 있어 암호화폐 업계에서 드문 캐시카우이다. 생태계 사용량도 확대되고 있으며, HyperEVM은 한때 하루 거래 수수료 수익 538,100달러를 창출했고 전액 소각되었다.

그러나 펀더멘털에 우려가 없는 것은 아니다. HIP-3는 현재 고도로 집중되어 있으며, 대부분의 거래가 여전히 trade.xyz 배포자에서 발생하고 있다. 이 배포자는 시장에서 거래 수수료의 약 50%를 가져갈 수 있다. 이는 거래가 사상 최고치를 경신하고 있음에도 불구하고 프로토콜의 보유 수익이 비례적으로 성장하지 않을 수 있음을 의미한다. EntropyIO와 Kraken과 같은 새로운 플레이어가 trade.xyz의 독점을 깰 수 있는지가 향후 이 라인의 핵심이다.

생태계 내에서도 논란이 있다. 생태계 당사자인 Kinetiq는 최근 Elysium이라는 레이어 2를 만들 것을 제안했으며, 한때 시장의 큰 주목을 받았다. y_cryptoanalyst와 같은 애널리스트들은 Elysium이 Kinetiq에 의해 제안되었으며 공식 프로젝트가 아니라 HyperEVM의 인기에 편승한 서사라고 지적했다. 실제로 HyperEVM의 애플리케이션 레이어는 항상 약했으며, 거래는 공식 HyperCore에 고도로 집중되어 있어 제3자 애플리케이션을 위한 공간이 제한적이므로 공식 팀이 직접 L2를 개발할 가능성은 낮다.

결론

이 세 가지 라인을 종합하면 HYPE의 최근 최고치 뒤에 있는 논리가 대략 명확해진다. 정책은 가치 평가 탄력성을 제공했고, 재매입은 수급 기반을 제공했으며, 펀더멘털은 합리성을 제공했다. 생태계 연구 기관 GLC Research는 현재 HYPE에 대한 매수 압력이 드물며 가격이 곧 세 자릿수에 도달할 수 있다고 솔직하게 밝혔다.

전반적으로 HYPE는 암호화폐 시장에서 빠질 수 없는 대상이 되었다. Fortune과 Bloomberg와 같은 간행물이 Hyperliquid에 대해 자주 보도하고 있으며, 이는 월스트리트가 심각하게 받아들여야 할 경쟁자가 되고 있음을 나타낸다.

그러나 일부 애널리스트들은 미국 규제 당국이 Hyperliquid를 더 많이 수용할수록 단기적으로는 유리하지만, 규제가 심화되면 계좌 개설, 고객 확인(KYC), 직접 지갑 연결이 필요 없다는 원래의 장점도 점차 약화될 수 있다고 지적한다.