소규모 비농업 고용 쇼크에 미국 증시 잠시 반등, 금요일 대형 비농업 지표는 여전히 안심 못 해

잠에서 깨어나니 시장이 또 반전됐다.

앞서 '연준 9월 금리 인상 기대감 상승' 우려가 미국 증시를 짓눌러 왔다. 하지만 어젯밤 소규모 비농업 고용 지표가 발표되면서 미국 증시는 마침내 하락을 멈추고 반등했다. 다우는 0.56% 상승했고, S&P 500과 나스닥은 각각 0.46% 올라 3거래일 연속 하락세를 마감했다.

1. '보기 흉한' 고용 지표가 미국 증시의 구원투수가 됐다

미국 증시가 한숨 돌린 것은 장 전 발표된 ADP 고용 지표(일명 '소규모 비농업') 덕분이다. 미국 8월 ADP 신규 고용은 3만 8천 명에 그쳐 예상치 4만 8천 명을 밑돌았고, 올해 1월 이후 최악의 성적을 기록했다.

지표 발표 직후 연쇄 반응이 즉각 나타났다. 미국 국채 수익률이 급락하고, 미국 증시는 상승 전환했으며, 금값은 치솟았다.

논리는 늘 그렇듯 뻔하다. 고용 지표는 인플레이션 외에 연준의 금리 인상·인하 결정을 좌우하는 핵심 지표다. 고용이 활발하면 경제가 과열됐다는 뜻이므로 금리를 올려 식혀야 하고, 고용이 부진하면 경제가 식고 있다는 뜻이므로 통화 정책을 완화할 여지가 생긴다. 그래서 좋지 않은 ADP 악재가 오히려 호재로 바뀐 것이다.

2. 너무 일찍 기뻐하지 마라: 금요일 대형 비농업 지표가 진짜 심판대다

하지만 소규모 비농업이 가져다준 휴식은 일시적일 뿐이다. 이번 주 금요일, 공식 비농업 고용 보고서(대형 비농업)가 곧 발표된다.

미리 말해두자면, ADP는 전통적으로 비농업 지표의 선행 참고 자료로 여겨지지만 둘 사이에 안정적인 선형 관계가 있는 것은 아니다. 소규모 비농업이 쇼크를 기록했다고 해서 대형 비농업도 반드시 나쁘리라는 법은 없다. 현재 시장은 8월 비농업 고용이 소폭 회복되어 신규 고용이 약 5만 5천 명에 달할 것으로 전망하는데, 이는 7월의 -2만 3천 명보다 확실히 높은 수치다.

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CME FedWatch 도구에 따르면, 소규모 비농업 발표 후 연준의 9월 금리 인상 확률은 62.3%로 소폭 낮아지는 데 그쳤다. 금리 인상 위험이 아직 해소되지 않은 것이다. 바로 이 때문에 금요일 대형 비농업 지표가 중요한 것이다.

3. 연준은 고용을 어떻게 보나? 워시의 태도는 미묘하다

소규모 비농업이 한 달간 부진하더라도 연준 위원들의 노동 시장 전반에 대한 판단은 여전히 낙관적이다.

워시가 지난주 잭슨홀 연설에서 드러낸 입장도 미묘했다. 그는 노동 시장에 일부 국지적 우려가 있음을 인정하면서도 전반적인 상황은 완전 고용과 부합한다고 강조했다. 그의 원래 발언은 이렇다. "노동 공급 증가가 거의 정체되면 월간 신규 고용은 자연히 낮은 수준에 머물게 됩니다. 하지만 전반적으로 볼 때, 일할 의사가 있는 사람 대부분은 여전히 일자리를 유지하거나 찾을 수 있습니다."

이 발언은 근거가 없는 것이 아니다. 현재 이민 정책 강화, 출산율 하락, 인구 고령화라는 세 가지 요인이 미국 노동력 규모의 성장을 동시에 억누르고 있다. 신규 고용이 적다고 해서 반드시 일자리를 구하는 사람이 없는 '수요 약세'인 것은 아니며, 일할 사람이 없는 '공급 부족'일 수도 있다. 정부 데이터에 따르면 실업률은 여전히 역사적 저점에 머물러 있어, 연준 위원들의 핵심 판단을 뒷받침한다. 노동 시장은 기본적으로 균형을 이루고 있으며, 정책의 초점은 계속 인플레이션 억제에 둘 수 있다는 것이다.

다시 말해, ADP 지표 하나 약하다고 연준이 입장을 바꾸지는 않을 것이다.

4. 마치며

현재 상황은 한 문장으로 요약할 수 있다. 반등은 사실이고, 위험도 사실이다.

소규모 비농업이 9월 금리 인상 확률을 고점에서 약간 낮추긴 했지만, 62.3%라는 숫자는 시장 가격에 여전히 금리 인상 가능성이 절반 이상 반영되어 있음을 의미한다. 금요일 대형 비농업이 예상치 5만 5천 명을 크게 웃돌면, 방금 회복된 투자 심리는 언제든 다시 반전될 수 있다.

이처럼 '반등 창구와 데이터 심판'이 겹치는 시점이야말로 BIT 브로커 플랫폼에서 옵션 도구의 가치가 드러나는 때다. 금요일 데이터가 좋으면 보유 주식이 계속 상승분을 누리고, 데이터가 악재로 터지면 옵션 지급금이 하락을 방어해 준다. 보험은 원래 맑은 날에 사는 것이 가장 저렴하다.

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