Fed sobe juros como esperado; mercado foca em quantas subidas ainda virão

Analistas consideram que Warsh sublinhou que acompanhará de perto a tendência da inflação, mas antes da reunião de outubro há apenas um mês de dados, insuficiente para formar uma “tendência” que permita uma avaliação, e deverá voltar a agir em dezembro. O dot plot mostra que 16 responsáveis preveem mais uma subida este ano, mas com a yield das obrigações do Tesouro a 10 anos a ultrapassar os 5%, os traders apostam numa trajetória de aperto mais agressiva do que a indicada pelo dot plot oficial.

A Fed retomou as subidas das taxas de juro após dois anos, mas o aumento de 25 pontos base em si já não é o foco — o que o mercado está verdadeiramente a antecipar é até onde se estenderá a trajetória de aperto.

A Reserva Federal anunciou na quarta-feira uma subida de 25 pontos base na taxa de juro de referência, aprovada por unanimidade, a primeira desde julho de 2023. Simultaneamente, 16 dos 19 responsáveis preveem mais uma subida ainda este ano, com a janela temporal a apontar para as reuniões de outubro ou dezembro. Após o anúncio, a reação do mercado superou as expectativas: a yield das obrigações do Tesouro a 2 anos saltou para o nível mais alto desde julho de 2024, e a yield a 10 anos ultrapassou a barreira dos 5%.

A 16 de setembro, segundo a MarketWatch, os sinais transmitidos pelo presidente da Fed, Kevin Warsh, na conferência de imprensa foram interpretados pelo mercado como uma inclinação para saltar a reunião de outubro e voltar a agir em dezembro. George Goncalves, diretor de estratégia macro para os EUA da MUFG Securities Americas, salientou que Warsh sublinhou que acompanhará de perto a tendência da inflação, mas antes da reunião de 27 e 28 de outubro há apenas um mês de dados, insuficiente para formar uma “tendência” que permita uma avaliação. Ira Jersey, estratega de taxas de juro dos EUA da Bloomberg Intelligence, afirmou: “A avaliação do mercado parece mais agressiva do que o dot plot indica e do que Warsh está atualmente disposto a ir.”

Aprovação unânime, “credibilidade” é a palavra-chave

A aprovação unânime da subida das taxas foi considerada por vários analistas como um dos sinais mais significativos desta ação.

Segundo notícias, Vincent Ahn, presidente e gestor de carteiras da SLW Investments, afirmou que esta decisão se prende em grande medida com a reconstrução da credibilidade da Fed: “As medidas de credibilidade só funcionam quando todos concordam. Uma subida dividida mostraria que a Fed ainda debate a questão; uma subida unânime significa que o debate terminou.”

Jersey avaliou positivamente o desempenho de Warsh, classificando-o como a sua melhor intervenção pública desde que assumiu a liderança da Fed em maio.

“Foi claro, manteve-se focado na mensagem central e não deixou o mercado confuso. A mensagem central que transmitiu é simples: temos uma meta de inflação de 2% e o crescimento económico está bastante bom.”

Os analistas consideram que esta subida marca uma viragem significativa na orientação da política monetária da Fed.

Após a pandemia de COVID-19, com a inflação elevada, a Fed apertou rapidamente a política. Em setembro de 2024, a Fed virou-se para cortes de juros, tentando uma “aterragem suave” da economia — ou seja, mantendo um certo nível de taxas enquanto a inflação recua gradualmente e a economia continua a crescer. No entanto, muitos responsáveis consideraram que os cortes foram excessivos, especialmente os três cortes de 2025. O consenso entre os economistas é que a Fed precisa de reverter completamente esses três cortes antes de pausar para observar a trajetória da inflação.

As pressões inflacionistas têm vindo a intensificar-se este ano. Os responsáveis da Fed afirmaram no comunicado que esta subida “ajudará a regressar mais atempadamente à meta de 2% do FOMC”. Inicialmente, os responsáveis tenderam a ignorar o choque inflacionista provocado pela guerra no Irão, considerando que o seu impacto não seria duradouro; mas com a inflação elevada a persistir por mais de cinco anos, somando-se as pressões tarifárias e os conflitos geopolíticos que este verão voltaram a empurrar os preços para cima, cada vez mais responsáveis perderam a paciência.

Divergência no caminho para 2027, perspetivas de longo prazo em debate

Embora a trajetória de subidas no curto prazo seja relativamente clara, os responsáveis divergem claramente quanto à evolução das taxas no longo prazo.

Nas expectativas para as taxas em 2027, 10 responsáveis consideram que não haverá mais alterações, mas 8 preveem ainda uma subida de 25 pontos base. Esta divergência mostra que dentro da Fed ainda não há consenso sobre se a inflação conseguirá recuar como previsto e se a economia aguentará um aperto contínuo.

Os críticos consideram que esta subida aumenta o risco de uma “aterragem brusca” da economia. Mas Warsh afirmou na conferência de imprensa que a economia está suficientemente forte para suportar níveis de juro mais elevados. Entretanto, Trump voltou a apelar nas redes sociais a uma redução das taxas, mas sem criticar diretamente a Fed ou Warsh.

Após a decisão de subida, o ajustamento do mercado superou as expectativas, concentrando-se sobretudo nas taxas de curto prazo.

A yield das obrigações do Tesouro a 2 anos subiu para o nível mais alto desde julho de 2024, refletindo que as expectativas dos traders quanto ao número de subidas adicionais já ultrapassam o indicado pelo dot plot. A yield a 10 anos acompanhou a subida, ultrapassando a marca dos 5%.

Os analistas salientam que a lógica de precificação do mercado já está à frente da orientação oficial da Fed — os investidores apostam numa trajetória de aperto mais agressiva do que a atualmente expressa publicamente por Warsh. Isto significa que cada divulgação futura de dados de inflação se tornará um ponto-chave para o mercado recalibrar as expectativas.