Bitcoin-Rally: Short-Squeeze und wer wirklich Spot kauft

TL;DR
   · Am Morgen des 22. September durchbrach Bitcoin die Marke von 87.000 US-Dollar und stieg damit schnell von zuvor rund 81.000 US-Dollar auf den höchsten Stand seit Januar dieses Jahres.
   · Diese Rally wurde nicht von einem einzelnen positiven Faktor angetrieben. Die Erholung der Risikobereitschaft nach der Zinserhöhung der US-Notenbank, erneute Zuflüsse in ETFs sowie massive Short-Liquidationen nach dem Durchbruch über 82.000 US-Dollar trieben BTC gemeinsam an.
   · Der Short-Squeeze erklärt nicht nur, „warum es steigt“, sondern auch, „warum es immer schneller steigt“: Nachdem BTC nacheinander 82.000, 84.000 und 85.000 US-Dollar durchbrochen hatte, geriet es immer wieder in neue Short-Liquidationszonen und erzeugte so eine positive Rückkopplung erzwungener Käufe.
   · US-Spot-Bitcoin-ETFs verzeichneten an den beiden vorangegangenen Handelstagen zusammen Zuflüsse von rund 593 Millionen US-Dollar, was bedeutet, dass die Rally nicht ausschließlich von Derivaten und Hebelwirkung getrieben wurde.
   · Doch nachdem viele Short-Positionen bereits liquidiert wurden, ist die entscheidende Frage für die nächste Phase: Wie viel echte Spot-Kaufbereitschaft gibt es nach 87.000 US-Dollar noch, um weiter nachzukaufen?

Am 21. und 22. September erlebte Bitcoin eine lange vermisste schnelle Aufwärtsbewegung.

BTC durchbrach zunächst den Bereich von 82.000 bis 83.000 US-Dollar, der den Preis zuvor wiederholt gedeckelt hatte, stieg dann rasch über 84.000 US-Dollar und durchbrach im weiteren Verlauf auch 85.000 US-Dollar. Am Morgen des 22. September hatte Bitcoin bereits kurzzeitig die Marke von 87.000 US-Dollar überschritten, mit einem 24-Stunden-Anstieg von über 7 %.

Das bedeutet auch: Wer diese Rally nur als „BTC durchbricht 84.000 US-Dollar“ erklärt, hinkt bereits hinterher.

Die wirklich erklärungsbedürftige Frage lautet nun: Warum fiel BTC nach dem Durchbruch über den wichtigen Widerstand nicht schnell zurück, sondern beschleunigte von 82.000 US-Dollar bis auf 87.000 US-Dollar?

Die Antwort ist kein einzelner positiver Faktor.

Betrachtet man die vergangenen Handelstage im Zusammenhang, durchlief dieser Anstieg einen ziemlich typischen dreistufigen Prozess: Verbesserung der Makroerwartungen → Rückkehr von Spot-Kapital → Auslösung eines massiven Short-Squeeze nach dem Durchbruch über Schlüsselmarken.

In der zweiten Hälfte der Bewegung nahm die dritte Kraft eine immer wichtigere Rolle ein.

Die Zinserhöhung der Fed wurde zum ersten Katalysator der Rally

Die erste Veränderung kam vom Makromarkt.

Die Fed hatte zuvor die Zinsen um 25 Basispunkte angehoben, aber der weitere Zinspfad war weniger hawkisch als vom Markt befürchtet. CryptoTicker zufolge trieb dies risikobehaftete Anlagen nach oben, und Bitcoin zog mit; zu diesem Zeitpunkt waren bereits über 445 Millionen US-Dollar an Krypto-Shorts liquidiert worden, davon über 230 Millionen US-Dollar an Bitcoin-Shorts.

Das Wichtigste ist hier nicht, „warum eine Zinserhöhung Bitcoin nützt“, sondern die Erwartungsdifferenz.

Der Markt handelt nie nur mit der Zinserhöhung selbst, sondern mit der Frage: „Ist die tatsächliche Politik hawkischer oder dovish als zuvor eingepreist?“

Wenn Anleger sich bereits auf einen aggressiveren Straffungspfad eingestellt hatten und die schließlich veröffentlichten politischen Signale weniger hart ausfielen, erholt sich die Risikobereitschaft.

Bitcoin kehrte daraufhin über 80.000 US-Dollar zurück. Aber Makro erklärt nur, warum die Käufe wieder einsetzten. Es erklärt nicht, warum BTC innerhalb weniger Stunden nacheinander 82.000, 84.000 und sogar 87.000 US-Dollar durchbrechen konnte.

Was die Bewegung wirklich „nach oben beschleunigte“, war der Derivatemarkt.

84.000 US-Dollar war nur die erste Liquidationszone

Vor dieser Rally war der Bereich um 84.000 bis 85.000 US-Dollar bereits als dichte Short-Liquidationszone bekannt.

Eine Derivate-Analyse vom 18. September zeigte, dass bei einem BTC-Kurs von rund 78.300 US-Dollar eine deutliche Short-Liquidationszone bei 84.000 bis 85.000 US-Dollar bestand, während 82.300 US-Dollar die wichtige obere Begrenzung der vorangegangenen 30-Tage-Spanne war.

Als BTC dann 82.000 US-Dollar durchbrach, begann ein typischer Short-Squeeze: Preis steigt → Shorts nähern sich der Liquidationslinie → erzwungene Rückkäufe → BTC steigt weiter → mehr Shorts werden liquidiert.

Deshalb stieg der Kurs nicht langsam von 82.000 auf 84.000 US-Dollar, sondern beschleunigte nach dem Durchbruch rasch.

Als BTC erstmals 84.000 US-Dollar durchbrach, zählte TECHi etwa 252 Millionen US-Dollar an Short-Positionen, die innerhalb kurzer Zeit liquidiert wurden. Rückblickend war 84.000 US-Dollar offensichtlich nicht das Ende dieses Squeeze.

Als BTC weiter über 85.000 US-Dollar stieg, weiteten sich die Liquidationen aus. The Block berichtete unter Berufung auf CoinGlass-Daten, dass in den 24 Stunden bis zum 21. September marktweit über 750 Millionen US-Dollar liquidiert wurden, davon 648,3 Millionen US-Dollar an Short-Positionen. Anschließend durchbrach BTC auch 87.000 US-Dollar.

Das bedeutet: Eines der bemerkenswertesten Merkmale dieser Rally ist, dass der Short-Squeeze nicht auf einmal stattfand, sondern sich nach dem Durchbruch über verschiedene Widerstände immer wieder selbst verstärkte.

Diejenigen, die bei 84.000 US-Dollar short waren, wurden liquidiert, der Preis stieg weiter; Shorts auf höheren Niveaus gerieten anschließend in die Gefahrenzone und wurden zur nächsten Gruppe erzwungener Käufer.

Das ist ein wichtiger Grund, warum BTC sich innerhalb kurzer Zeit von einem „Ausbruch“ zu einem vertikalen Anstieg entwickelte.

Doch diesmal kauften nicht nur Shorts BTC nach oben

Das Problem ist: Wenn der Anstieg vollständig von einem Short-Squeeze stammt, hat die Rally einen natürlichen Makel:

Shorts gehen irgendwann aus. Jede liquidierte Short-Position verbraucht gewissermaßen einen zukünftigen erzwungenen Käufer.

Um zu beurteilen, ob diese Rally nur eine heftige Positionsquetschung ist oder sich zu einem nachhaltigeren Anstieg entwickeln kann, ist daher entscheidend, ob echtes Spot-Kapital nachzieht.

Derzeit gibt es zumindest einige Anzeichen dafür, dass dies der Fall ist.

US-Spot-Bitcoin-ETFs verzeichneten am vorangegangenen Donnerstag und Freitag zusammen Nettozuflüsse von rund 592,5 Millionen US-Dollar. Allein am 18. September flossen 433 Millionen US-Dollar zu, davon 310,7 Millionen US-Dollar in Fidelity FBTC und 108,4 Millionen US-Dollar in BlackRock IBIT.

CryptoTicker wies zugleich darauf hin, dass die Funding-Raten weiterhin relativ niedrig waren und keine deutliche Überhitzung der Hebelwirkung mit dem Preisanstieg einherging; daher sei diese Rally nicht allein vom Terminmarkt getrieben.

Eine weitere Veränderung verdient besondere Aufmerksamkeit.

BTC ist mit diesem Anstieg wieder über die durchschnittliche Kostenbasis der US-Spot-Bitcoin-ETF-Anleger von rund 82.000 US-Dollar gestiegen. Das bedeutet, dass ein Teil der zuvor im Minus liegenden ETF-Halter wieder in die Gewinnzone zurückgekehrt ist.

Mit anderen Worten: Seit dem Durchbruch über 82.000 US-Dollar liquidiert diese Rally nicht nur Shorts, sondern verbessert auch die Positionsstruktur des zuvor eingeklemmten Spot-Kapitals.

Das könnte ein wichtiger Hintergrund dafür sein, warum BTC nach dem Durchbruch über 84.000 US-Dollar nicht sofort auf deutlichen Verkaufsdruck stieß, sondern weiter nach oben laufen konnte.

Nach dem Anstieg von 82.000 auf 87.000 US-Dollar hat sich die Frage geändert

Betrachtet man die Rally jetzt, sind 84.000 US-Dollar nicht mehr der wichtigste Preis. Sie sind eher nur ein Zwischenschritt im Beschleunigungsprozess dieses Short-Squeeze.

Die eigentliche Veränderung ist: Bitcoin durchbrach zunächst den seit Wochen bestehenden Widerstandsbereich von 82.000 bis 83.000 US-Dollar, durchquerte dann die konzentrierte Liquidationszone von 84.000 bis 85.000 US-Dollar und stieg weiter über 87.000 US-Dollar.

Innerhalb kurzer Zeit überlagerten sich technischer Ausbruch, Short-Stopps und Zwangsliquidationen.

Doch je höher BTC steigt, desto wichtiger wird eine Frage: Wer kauft weiter, wenn die erzwungenen Käufe enden?

Wenn die ETFs weiterhin stabile Nettozuflüsse verzeichnen und Funding-Raten sowie Open Interest nicht durch nachziehende Käufer schnell ansteigen, könnte sich diese Rally allmählich von einem „Short-Squeeze“ zu einem echten, von Spot-Kapital getragenen Trend entwickeln.

Wenn der Preis dagegen weiter steigt, aber die ETF-Käufe nachlassen und Open Interest sowie Funding-Raten schnell steigen, könnte sich die treibende Kraft wieder von Spot zu Hebelwirkung verschieben.

Dann gilt: Je schneller der Preis steigt, desto mehr Vorsicht ist vor überfüllten Trades auf der anderen Seite geboten.

Nachdem BTC 87.000 US-Dollar durchbrochen hat, sollte der Markt in der nächsten Phase daher nicht nur darauf schauen, „ob 90.000 US-Dollar erreicht werden“.

Wichtiger ist die Beobachtung von drei Dingen: Fließt weiterhin ETF-Kapital zu, steigt die Hebelwirkung schnell an, und kann der zuvor durchbrochene Bereich von 82.000 bis 85.000 US-Dollar bei einem Rücksetzer tatsächlich zur Unterstützung werden?

Von 82.000 auf 87.000 US-Dollar hat diese Rally bewiesen, dass ein Short-Squeeze einen gewöhnlichen Ausbruch in einen vertikalen Anstieg verwandeln kann.

Doch oberhalb von 87.000 US-Dollar muss der Markt etwas anderes beweisen: Wenn es immer weniger erzwungene Käufer gibt, gibt es dann noch genug Menschen, die bereit sind, aktiv zu kaufen.