BlackRock : la volatilité du Bitcoin est tombée à 35-40

Le podcast Pomp a publié le 17 septembre une interview de Jay Jacobs, responsable des ETF actions américains chez BlackRock, portant sur la croissance de l'iShares Bitcoin Trust ETF, ou IBIT, le développement d'options liées aux cryptomonnaies et l'élargissement de la gamme de produits Bitcoin et Ethereum de BlackRock.

Au cours de l'interview, l'animateur Anthony Pompliano a décrit le Bitcoin comme étant passé d'une volatilité d'environ 80 à 35-40. Jacobs n'a pas identifié une cause unique, déclarant que les ETP, les options, une liquidité plus profonde et une base croissante de détenteurs à long terme ont tous contribué à cette baisse.

Les ETF Bitcoin offrent aux grands détenteurs davantage d'options financières

Jacobs a déclaré que BlackRock s'attendait initialement à ce que la conservation institutionnelle soit la principale raison pour laquelle les détenteurs à long terme de Bitcoin transféreraient leurs pièces vers une structure d'ETF. Les échanges avec les clients ont révélé un autre cas d'usage : placer une exposition au Bitcoin dans des comptes financiers conventionnels facilitait l'utilisation de cette richesse sur les marchés du prêt et des produits dérivés.

Selon Jacobs, les détenteurs dont une grande partie de la richesse est en Bitcoin souhaitent parfois disposer de liquidités pour un bien immobilier, un véhicule ou d'autres dépenses sans simplement vendre leur exposition. Une position en ETF peut potentiellement être mise en gage auprès de prêteurs qui acceptent les parts d'ETF comme garantie, tandis que les options peuvent être utilisées pour couvrir le risque ou générer des revenus.

Cette distinction est importante dans la mécanique du produit. L'IBIT lui-même n'émet pas de prêts immobiliers ou automobiles, et BlackRock ne garantit pas qu'un investisseur puisse emprunter contre ses parts. C'est une banque, un courtier ou un autre prêteur qui détermine s'il accepte les parts d'ETF comme garantie et à quelles conditions.

Les prêteurs traditionnels ont déjà étendu ces services. JPMorgan acceptant le Bitcoin comme garantie, la banque a intégré davantage les actifs numériques dans son cadre de prêts garantis, après des efforts antérieurs impliquant des ETF liés aux cryptomonnaies.

Jacobs a qualifié cette capacité à relier la richesse en Bitcoin aux outils traditionnels de prêt, de couverture et de portefeuille comme faisant partie de la financiarisation de l'actif.

La structure de l'IBIT prend désormais en charge la création et le rachat en nature par les participants autorisés. La SEC a approuvé les processus en nature pour les ETP crypto en juillet 2025, revenant sur l'approche exclusivement en espèces initialement requise lors du lancement des ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis.

Le président de la SEC, Paul Atkins, avait alors déclaré que les transactions en nature pourraient rendre les produits « moins coûteux et plus efficaces ».

Les transactions en nature ne signifient pas que les détenteurs particuliers ordinaires peuvent se rendre chez BlackRock et échanger directement une petite quantité de Bitcoin contre des parts d'IBIT. L'activité de création et de rachat s'effectue par l'intermédiaire de participants autorisés utilisant de grands paniers.

Les dernières données d'IBIT de BlackRock évaluaient un panier de création à environ 1,73 million de dollars au 17 septembre, contenant 22,65 BTC. Jacobs a décrit le seuil pratique au cours du podcast comme étant d'environ 1,5 million de dollars, après avoir considérablement baissé par rapport aux niveaux antérieurs.

BlackRock relie la baisse de la volatilité du Bitcoin à l'approfondissement des marchés

Pompliano a demandé à Jacobs si la baisse de la volatilité du Bitcoin provenait de la participation de Wall Street, des ETF ou du marché des produits dérivés construit autour de l'actif.

Jacobs a déclaré que BlackRock n'a pas d'explication unique. Les ETP ont créé davantage de moyens d'obtenir une exposition, tandis que les options ont donné aux acteurs du marché des outils supplémentaires pour des positions complexes et la gestion des risques. Un bassin plus profond de participants et de liquidité peut réduire certaines fluctuations de prix, selon lui.

Les acheteurs à long terme constituent une autre partie de l'explication de BlackRock. Jacobs a déclaré que davantage d'investisseurs détiennent désormais le Bitcoin de manière stratégique, offrant une source de demande différente de celle des traders à court terme.

Son point de vue sur la volatilité future reste une évaluation, pas un résultat garanti. Le Bitcoin peut encore connaître des mouvements brusques, tandis que les produits dérivés et l'effet de levier peuvent amplifier la volatilité pendant les périodes de liquidation rapide.

Jacobs a soutenu que la baisse de la volatilité n'a pas modifié ce que BlackRock considère comme les caractéristiques d'investissement sous-jacentes du Bitcoin. Dans les périodes où les investisseurs s'inquiètent des gouvernements, de l'instabilité géopolitique ou de la dépréciation des monnaies fiduciaires, le Bitcoin « devrait en bénéficier », a-t-il déclaré, tout en notant que de telles conditions peuvent exercer une pression sur les actifs conventionnels.

Cette déclaration représente le point de vue d'investissement de BlackRock. Elle n'établit pas que le Bitcoin augmentera systématiquement lorsque les actions ou les obligations baissent, et les corrélations entre les classes d'actifs peuvent évoluer au fil des cycles de marché.

L'IBIT est resté de loin le plus grand ETP crypto de BlackRock. BlackRock a déclaré environ 59,87 milliards de dollars d'actifs nets pour l'IBIT au 17 septembre, avec 1,382 milliard de parts en circulation et des frais de sponsor de 0,25 %. Le produit suit l'indice CME CF Bitcoin Reference Rate-New York Variant.

BlackRock développe des produits de staking et de revenus autour des cryptomonnaies

La stratégie crypto actuelle de BlackRock va au-delà de la simple exposition au comptant, bien qu'elle reste concentrée sur le Bitcoin et l'Ethereum.

Jacobs a déclaré que l'entreprise s'est concentrée sur ces deux actifs car le Bitcoin et l'Ethereum représentent la majeure partie du marché des actifs numériques en termes de capitalisation. BlackRock n'a pas adopté une approche consistant à lancer des produits pour chaque grande cryptomonnaie.

Pour l'Ethereum, l'entreprise propose l'ETHA pour une exposition au comptant et l'iShares Staked Ethereum Trust ETF, ETHB, qui combine l'exposition au prix de l'ether avec les récompenses de staking d'une partie des avoirs du trust.

La page officielle de l'ETHB de BlackRock affichait des actifs nets légèrement supérieurs à 1 milliard de dollars au 10 septembre. Le produit présentait un taux de récompenses de staking sur 30 jours de 1,54 % à cette date, tandis que les frais de sponsor indiqués sont de 0,25 %.

BlackRock a lancé l'ETHB comme son premier ETP Ethereum américain intégrant le staking.

BlackRock a adopté une approche distincte pour les investisseurs cherchant des revenus à partir du Bitcoin.

L'iShares Bitcoin Premium Income ETF, ticker BITA, a été lancé en juin. Les notes d'interview traduites faisaient référence au produit sous le nom de « BIDA », mais le ticker officiel de BlackRock est BITA.

Le BITA détient une exposition au Bitcoin via le BTC au comptant et l'IBIT, puis vend des options d'achat principalement sur l'IBIT pour collecter des primes. BlackRock a déclaré lors du lancement du fonds que la stratégie vise généralement des options d'achat couvrant environ 25 % à 35 % du portefeuille.

Sa page produit affichait un taux de distribution de 13,25 % au 9 septembre et des frais de sponsor de 0,65 %. Les taux de distribution peuvent changer et ne constituent pas des rendements garantis.

La vente d'options d'achat couvertes peut générer un revenu mensuel mais limite la participation à une partie de la hausse du Bitcoin lorsque les prix augmentent fortement.

Jacobs a déclaré que la stratégie est née de demandes de clients qui souhaitaient une exposition au Bitcoin mais avaient des portefeuilles structurés autour des flux de trésorerie. Le Bitcoin au comptant lui-même ne verse ni coupon ni dividende, laissant les primes d'options comme un moyen pour un ETF de créer un revenu distribuable.

L'IA côtoie désormais la crypto dans le cadre thématique de BlackRock

L'interview est passée du Bitcoin à l'approche de BlackRock en matière d'intelligence artificielle, où Jacobs a décrit l'adoption de l'IA comme une variable macroéconomique de plus en plus pertinente pour les marchés actions américains.

Il a déclaré que BlackRock examine l'IA à travers les services publics, les infrastructures électriques, les centres de données, les semi-conducteurs, les développeurs de modèles, les logiciels et les applications, au lieu de la traiter uniquement comme un thème du secteur technologique.

Les délais d'approvisionnement diffèrent fortement le long de cette chaîne, selon Jacobs. Il a estimé qu'une nouvelle mine de cuivre peut nécessiter de quatre à huit ans pour atteindre la production et que les installations de fabrication de semi-conducteurs peuvent prendre environ quatre ans pour devenir opérationnelles.

Ces estimations de délais ont été utilisées pour expliquer le cadre d'investissement de BlackRock, et non pour établir une prévision des prix des matières premières ou des rendements des entreprises d'IA.

Le gestionnaire d'actifs propose plusieurs produits liés à différentes parties de cette infrastructure. Jacobs a cité sa stratégie IA gérée activement BAI, l'exposition aux infrastructures et à l'énergie, l'immobilier de centres de données et les investissements liés au cuivre comme exemples de la manière dont les structures d'ETF peuvent diviser la chaîne d'approvisionnement de l'IA en groupes investissables.

Les commentaires de Jacobs sur la conception des fonds se sont étendus au nombre d'ETF disponibles sur le marché américain. Jacobs a déclaré que les investisseurs devraient examiner les avoirs, la structure, la fiscalité et les dispositifs de tenue de marché au lieu de se fier uniquement aux noms des produits.

Le BITA fournit un exemple des différences structurelles qu'il a citées. Le fonds utilise une structure de partenariat, de sorte que BlackRock indique que les investisseurs devraient recevoir un formulaire Schedule K-1 pour la déclaration fiscale américaine. L'IBIT, bien qu'offrant une exposition au même actif sous-jacent, n'utilise pas la stratégie de revenus par options d'achat couvertes du BITA.

Les documents de lancement de juin de BlackRock indiquaient que le BITA peut vendre des options d'achat couvrant environ 25 % à 35 % de son exposition au Bitcoin, tandis que la position restante conserve une exposition aux mouvements du prix du Bitcoin. Sa stratégie d'options est gérée activement et peut évoluer en fonction des conditions de marché et du positionnement du portefeuille.