Baseのトークン化株式取引高が1億ドルに到達

Token Terminalは9月12日、Baseにおけるトークン化株式のDEX取引高が過去30日間で7億3090万ドルに達したと報告した。Aerodromeが5億5710万ドルを処理し、全体の76%を占め、Uniswap v4は1億3930万ドルを扱った。

この2つの取引所は合計で6億9640万ドルを生み出し、記録された取引高の95%以上を占めた。報告された数値に基づくと、Baseの残りの会場は約3450万ドルを処理したことになる。

Baseの創設者Jesse Pollakはこの記録を共有し、このカテゴリーがゼロから日次取引高1億ドルまで成長したと指摘した。Coinbaseは8月24日に最初のBaseネイティブ株式トークンを導入したが、これはToken Terminalが最新データを公開する3週間足らず前のことだった。

AerodromeがBaseのトークン化株式取引の大半を獲得

Aerodromeの5億5710万ドルという総額は、Uniswap v4が処理した取引高の約4倍だった。この数値は完了したスワップの価値を測定したものであり、保管されている株式の価値や、いずれかの分散型取引所が受け取った収益ではない。

すべての取引が取引高に寄与するため、同じトークンが所有者を変えるたびに繰り返しカウントされる可能性がある。Token Terminalは、参加ウォレット数、平均取引サイズ、各株式トークンが生み出した取引高を示す内訳を公表しなかった。

AerodromeはBase上で取引を実行するために流動性プールを使用している。ユーザーとプロのマーケットメーカーはペアになった資産をプールに預け入れ、トレーダーは中央集権型取引所を通さずにトークンを交換できる。

Uniswap v4は別の流動性源を提供する。このプロトコルのプログラム可能なフックにより、プール開発者は手数料、流動性管理、アクセス条件をカスタマイズできる。Uniswap v4の1億3930万ドルは、報告された月間市場の約19%に相当した。

どちらのデータセットも、米国株式市場の通常取引時間中にどの程度の取引が行われたかを明らかにしていない。トークンはNasdaqやニューヨーク証券取引所の営業時間外にも取引できるため、参照株式の一次市場価格が動いていない時間帯にオンチェーン価格が変動する期間が生じる。

Baseのトークン化株式は4商品から10商品に拡大

Coinbaseは8月24日、米国外の適格投資家向けに最初のトークン化株式グループを開始した。最初の商品はAAPLc、NVDAc、GOOGLc、METAcのティッカーでApple、Nvidia、Alphabet、Metaを参照していた。

Coinbaseはその後、Amazon、Microsoft、Strategy、SanDisk、Tesla、SpaceXに関連するトークンを導入した。Baseは9月に6商品の拡大を発表した。SpaceXは非公開企業であり、株式は公開取引所に上場されていない。そのため、Baseの商品グループは上場株式と非公開企業資産の両方をカバーしていることになる。非公開株式トークンには、別個の発行、移転、評価ルールが適用される可能性がある。

これらの商品はBase向けに開発されたB20標準を使用している。B20はネットワークのスマートコントラクトアプリケーションと互換性があり、発行者が設定した本人確認、コンプライアンス管理、制限をサポートできる。

Coinbaseは、トークン化インフラをコンプライアンス機能を備えた資産の発行、取引、管理のためのシステムと説明している。専用プラットフォームは、トークン発行をBaseおよびCoinbaseの他の取引・保管商品と接続する。

利用可能性は、所在地と適格性のルールに従う。最初のローンチは米国外の顧客を対象としていたが、トークンは米国企業の株式を参照し、Coinbaseが開発したブロックチェーン上で取引される。

公開株式トークンは原株式によって裏付けられている

Coinbaseによると、上場株式トークンは、米国の証券インフラプロバイダーであるAlpacaを通じて保有される原株式によって1対1で裏付けられている。この商品構造は、発行されたすべてのトークンを保管中の対応する株式と結びつけるように設計されている。

最初の4商品は、保有者に原株式に関連する受益所有権を与えた。これらは、一般的な担保プールのみによって裏付けられた合成契約としては説明されていなかった。

1対1の裏付けは、トークンが証券口座で直接保有される従来の株式と法的に同一であることを意味しない。議決権、配当の取り扱い、償還手続き、発行者または保管者に対する請求権は、準拠する契約によって決定される。

保管の取り決めは、それ自体の運用上の考慮事項を生み出す。トークン保有者は、正確な記録を維持し、十分な株式を保有し、原証券に影響を与えるコーポレートアクションを処理するために、発行者とブローカーに依存している。

従来のコーポレートアクションには、配当、株式分割、合併、公開買い付けが含まれる。各商品の条件によって、これらのイベントがトークン保有者にどのように伝わり、支払いが現金、ステーブルコイン、または追加トークンのいずれで分配されるかが決まる。

保有者の法的地位は、ブロックチェーン上の記録が直接の登録所有権、仲介者を通じた受益所有権、または別個の契約上の請求権のいずれを表すかによって異なる可能性がある。投資家は、株式トークンを従来の株式と同等に扱う前に、各商品の文書を確認する必要がある。

SECのガイダンスは異なるトークン構造を区別

証券取引委員会（SEC）は1月の声明で、トークン化証券の法的構造について言及した。同機関は、証券は元の発行者または無関係の第三者によってトークン化される可能性があると述べた。発行者が後援するトークンは、所有記録を分散台帳技術上に直接置くことができる。第三者の構造は、受益所有権、証券権利、または別の資産に連動する経済的エクスポージャーのみを提供する場合がある。

SECは、トークン化によって金融商品が連邦証券法の適用から外れるわけではないと述べた。法的な取り扱いは、トークンが表す権利と、投資家、発行者、ブローカー、保管者、原企業の間の関係によって決まる。

連邦銀行当局も、トークン化資産について議論する際に同様の区別を示している。連邦準備制度理事会（FRB）のガイダンスは、原証券の所有権を表すトークンと、単に別の資産を参照する金融商品を区別している。

どちらの声明も、CoinbaseのBase商品を具体的に承認したわけではない。このガイダンスは、トークンが株式そのもの、間接的な所有権、または第三者に対する債権型の請求権のいずれを表すかを判断するための枠組みを提供する。

Baseの株式トークンは当初米国外で提供されたが、米国証券との関連性により、このプロジェクトは直接的な米国市場の側面を持つ。ブローカー兼保管者としてのAlpacaの役割は、米国の金融規制とのもう一つのつながりをもたらす。

月間取引高は継続的な流動性に依存

Token Terminalの7億3090万ドルという数値は、直近30日間のローリング期間を使用している。この合計は、日々の取引活動が測定ウィンドウに入ったり出たりするにつれて変化する。

Aerodromeの76%のシェアは、流動性プロバイダーが資産をUniswap v4や別のBase取引所に移した場合に変動する可能性がある。新しいトークンの上場は、別個のプールを生み出し、活動をより多くの会場に分散させる可能性がある。

現在のデータでは、日次1億ドルという記録が持続的な参加によるものか、短期的な取引の急増によるものかは示されていない。ウォレット数、取引サイズ、記録後の日次取引高は、活動の源泉についてより多くの情報を提供するだろう。

Robinhood Chainは8月に日次DEX取引高9億4500万ドルに達し、トークン化資産がそのネットワーク上の活動に貢献した。Robinhoodの商品は、CoinbaseのBase株式トークンについて説明された受益所有権モデルとは異なる法的・発行構造を使用している。Token Terminalは、本稿執筆時点で9月12日の投稿以降、改訂されたBaseの記録や新しい30日間の数値を発表していなかった。