RobinhoodからArcへ、Uniswapが殺到するトラフィックを受け止め、v4が流動性獲得を加速

著者：Nancy、PANews

Arcメインネットは初日から熱狂的なスタートを切り、一時的に市場の注目を集めたが、「一日限り」の相場に終わった。この短命のオンチェーン熱狂の中で、Uniswapがトラフィックを受け止め、勝者となった。

Robinhood ChainからArcまで、新チェーンのトラフィックがもたらす成長の恩恵は、最近のUniswapの成長を支える重要な推進力となっている。同時に、v4はv3を急速に追い上げており、Uniswapの流動性拡大を担う重要な力となりつつある。

Robinhood Chainの恩恵を受け、UniswapはArcのトラフィックも獲得

過去1か月間、UNIは力強い上昇を見せ、累計上昇率は108.9%に達し、3.2ドルから6.9ドルまで上昇した。最近の暗号資産市場全体の調整局面でも、UNIは逆行高となっている。価格上昇の背景には、市場センチメントの回復に加え、Uniswapの取引量とプロトコル収入の持続的な成長が重要なファンダメンタルズとして支えとなっている。

DeFiLlamaのデータによると、過去1か月間でUniswapが処理した累計取引量は795億ドルを超え、PancakeSwap、PumpSwap、Aerodromeの3つのDEXの同期間の取引量合計を上回った。直近24時間だけでも、Uniswapの取引額は約38.6億ドルに達し、2位のPancakeSwapの数倍に上る。

取引量の持続的な増加は、Uniswapのプロトコル収入の増加にも直結している。DeFiLlamaのデータによると、過去四半期のUniswapのプロトコル収入は2315万ドルに達し、過去30日間では526万ドルとなり、DEX収入ランキングで首位に立っている。

現在、Robinhood ChainはUniswapの最近の収入成長の主な原動力となっている。9月のデータを例にとると、今月Robinhood ChainはUniswapに約648万ドルのプロトコル収入をもたらし、同期間の総収入の65.5%を占めた。Meme取引ブームの沈静化や一部の高手数料プールの撤退により、Robinhood Chainからの収入は以前のピーク時から減少したものの、Uniswap全体のプロトコル収入に目立った落ち込みは見られない。

7月末にRobinhood Chainの手数料スイッチが有効化されて以降、UNIのバーン規模は明らかに加速している。Duneのデータによると、2か月足らずでRobinhood ChainによるUNIバーン量は総バーン量の19.3%を占めるに至った。日次データで見ると、この割合はさらに高く、9月17日にはRobinhood Chain上のUNIバーン量がその日の総バーン量の半分を占め、イーサリアムやBaseなどの他のネットワークを大きく上回った。

主要DEXとしての流動性とユーザーベースを背景に、Uniswapは新チェーンがトラフィックを争奪する際に優先的に提携を求める相手となっている。Arcメインネットのローンチ初日、UniswapはArcへの完全統合を発表し、その優先DEXとなった。Arcのローンチ後に取引熱が急速に高まる中、Uniswapは新たな取引トラフィックの入口を獲得した。

Duneのデータによると、9月16日、UniswapのArc上での取引額は4.1億ドルを超えた。これに対し、UniswapのRobinhood Chainメインネットローンチ初日の取引額は約7050万ドルだった。メインネットローンチ初日の取引量だけで見ると、ArcがUniswapにもたらしたトラフィックはRobinhood Chainを明らかに上回っている。ただし、今回のArc取引ブームがUniswapにもたらしたのは主にトラフィックの増分であり、UniswapはまだArc上で手数料スイッチを有効化していないため、現時点ではこの取引量はUNIバーンには変換されていない。

一方、Arcエコシステムのトークンが総じて大きく値を下げる中、オンチェーンの流動性も低下しており、短期的な取引ブームが持続するかは依然として不透明だ。Uniswapにとって、ArcがRobinhood Chainのように、短期的なトラフィック入口から安定的な取引量と持続的な収入へと転換できるかは、今後の市場動向による検証が待たれる。

新チェーンのトラフィックがV4成長を後押し、フック機能に悪意あるリスクが指摘される

Uniswapがオンチェーン流動性競争の中心に返り咲く中、V4の台頭は無視できない推進力となっている。中でもHookはV4の中核的なイノベーションメカニズムの一つとして、Uniswapの重要な成長ポイントになりつつある。

Blockworksのデータによると、Uniswap v4はv3との取引量の差を縮め続けており、最新の週次取引額シェアは48%に上昇し、v3の52%に迫っている。手数料収入では、v4の週次手数料収入シェアも7月末の8%から25%に上昇した一方、v3は同期間に87%から67%に低下した。

V4の新チェーンへの浸透速度も注目に値する。Robinhood Chainでは、v4の週次取引量シェアは42%に達している。Baseでは11%、ArbitrumとOptimismではいずれも18%となっている。ローンチされたばかりのArcでも、v4の日次取引量貢献シェアは29.7%に達している。

市場シェアの継続的な向上に加え、v4の取引資産構成にも変化が生じている。7月のv4の取引は主にMemeコイン、ステーブルコイン、L1・L2トークンに集中していたが、8月にはステーブルコイン、トークン化資産、Memeコインが主要な取引タイプとなり、Memeコインの取引シェアは前月比で低下した。ステーブルコインがv4の取引で重要な位置を占め続けているのは、このバージョンの基盤となる実行効率と手数料設計がステーブルコイン取引のニーズにより適合しているためだ。

v4バージョンの急速な拡大に伴い、Hook（フック）取引も加速している。Blockworksのデータによると、現在v4の取引活動の大部分は依然として通常の資金プールによるものだが、Hook関連取引は8月以降上昇を続けており、現在のシェアは44%に達している。以前は一桁台だった。

Hookは、開発者が異なる資産や取引シナリオに応じて、流動性プールに動的手数料、トークン発行メカニズム、RWA、権限プールなどの機能をカスタマイズすることを可能にする。v3の比較的固定的な手数料設定と比べ、v4はより柔軟な取引メカニズムを提供し、流動性プールを具体的なシナリオに応じてカスタマイズできる。

Robinhood Chainはその一例だ。トークン化株式などの資産を主力とするL2として、そのUniswap v3とv4の累積取引量はそれぞれ243億ドルと233.5億ドルに達し、規模はほぼ拮抗している。最新の週次取引量では、v3が58%、v4が42%を占めており、ローンチ初期と比べて両者のシェア差は縮小している。これは、v4の成長が単なるバージョンアップに伴う取引移行ではなく、新チェーン、新資産、カスタマイズされた取引ニーズの出現と関連していることを示している。より多くの資産と取引シナリオがオンチェーンに参入するにつれ、HookメカニズムはUniswapにさらなる流動性シナリオを切り開くだろう。

ただし、v4とHookの適用規模が拡大するにつれ、関連するセキュリティリスクも注目を集め始めている。0xプロトコルは最近、悪意のあるUniswap v4 Hooksの数が著しく増加していると報告した。この種のHookは、見積もり要求段階では有利な価格を表示しながら、取引決済時に実際の執行価格を変更し、アグリゲーター、ウォレット、取引アプリケーションを誤誘導し、最終的にユーザーの利益を損なう可能性がある。

0xによると、同プロトコルは今年、8192万件の取引をルーティングし、総取引量は426.7億ドルに達し、その約70%がUniswapの流動性に関係している。同プロトコルは6つのチェーン上の84,163個のHooksに対して静的解析、動的解析、約定データの観察を行い、その結果、安全なHooksはわずか19.4%で、54.2%が悪意あるものに分類され、さらに26.4%は悪意ある行為の可能性があると判断した。

同プロトコルはまた、一部の悪意あるHooksはイーサリアム仮想マシン（EVM）環境を検出したり、ランダムな手数料を採用したりすることで、見積もり要求と実際の取引シナリオを区別していると指摘した。つまり、ユーザーが見積もり段階で見た価格が決済時に必ずしも実現されるとは限らず、実際に受け取る資産価値は見積もりより最大50%低くなる可能性がある。この問題に対し、0xは高度な検出と流動性プールの審査などの措置を講じ、関連プールがルーティングシステムに入るのを防いでおり、ルーター、アプリケーション、ユーザーに対し、見積もりと実際の執行結果が一致しているか注意するよう呼びかけている。

これに対し、Uniswapの創業者Hayden Adamsは、「悪質なHooksへのルーティング」と呼ばれる問題は技術的な処理の不備であり、チームは支援を求めて解決できると応じた。同時に、Uniswap v4 Hooksはすでに大量のイノベーションの可能性を解き放っており、開発者にUniswap APIの使用を推奨すると強調した。同氏の説明によると、Uniswap APIは市場最良価格の取得、悪意あるHooksの回避をサポートし、追加のルーティング手数料なしでUniswapの全流動性にアクセスできる。さらに、APIはクロスチェーン交換をサポートし、アグリゲーターHooksを通じて外部流動性を統合し、完全なアグリゲーターへと拡張できる。

v4の取引シェア向上からHook取引シェアの持続的成長まで、Uniswapはより柔軟な流動性メカニズムを通じて新チェーンと新資産市場を開拓している。しかし、カスタマイズ機能がますます豊富になり、資産の境界が拡大し続ける中で、イノベーションとセキュリティのバランスもUniswapが直面すべき課題となるだろう。