"기병대 도착"! 도이치뱅크: 금 현물 자금 흐름 변곡점, 헤지펀드·자산운용사·은행이 릴레이 매수

도이치뱅크 최신 금속 흐름 보고서에 따르면 금 현물 자금 흐름에 변곡점이 나타났으며, 헤지펀드, 자산운용사, 은행이 릴레이 매수에 나서며 기존에 지속적으로 비중을 축소하던 상업 및 소매 그룹을 대체하고 있다. 주요 가격대에서 4,300달러는 알고리즘 매도 트리거 라인이고, 4,700달러는 선물 매수 트리거 라인이다. 더 중요한 점은 재량적 투자자들이 현물, 선물, ETF에서 여전히 저비중 상태라는 것으로, 기관의 포지션 구축 랠리는 이제 막 시작됐을 수 있다는 점이다.

여름 막바지 이후 상업 및 개인 투자자 그룹이 지속적으로 비중을 축소하며 금 현물 수요를 억제해 왔다. 그러나 도이치뱅크 최신 보고서에 따르면 이러한 구도가 변화하고 있다.

소식통에 따르면, 9월 3일 발표된 최신 'dbMetals 금속 흐름 보고서'는 서두에서 "기병대 도착(Here Comes the Cavalry)"으로 시장 톤을 설정했다. 금속 리서치 책임자 다니엘 갈리(Daniel Ghali)는 보고서에서 다음과 같이 밝혔다.

금 현물 자금 흐름이 전환됐다. 이전에는 상업 및 개인 투자자 그룹이 여름 막바지 상승장에서 지속적으로 매도했지만, 이제 비상업적 참가자들이 주도권을 잡고 있다. 선두에는 재량적 헤지펀드, 자산운용사, 은행이 있으며, 이들의 움직임은 현재 가격대에서 실물 금 수요가 강하다는 점을 공통적으로 시사한다.

도이치뱅크는 세 가지 주요 매수 주체를 명확히 지목했다. 재량적 헤지펀드, 자산운용사, 은행이 매수 주력으로 부상하고 있다. 매수세가 나타나고 있지만, 이들 매수 주체의 현재 보유 포지션은 여전히 낮은 수준이다. 보고서는 다음과 같이 밝혔다.

이는 재량적 그룹의 금 보유가 여전히 부족하다는 우리의 판단과 일치한다. 선물 및 선도 곡선의 증거에 따르면, 여름 막바지 급등은 주로 유동성 역학과 관련이 있으며, 이중 금융 억제는 예상외로 대규모 재량적 자금 유입을 유치하지 못했다.

재량적 투자자들은 현물, 선물, ETF 세 가지 측면에서 여전히 저비중 상태다. 이는 진정한 기관 포지션 구축 랠리가 이제 막 시작됐을 수 있으며, 상승 여력이 아직 방출되지 않았음을 의미할 수 있다.

CTA 리스크 여전, 주시해야 할 두 가지 핵심 가격대

도이치뱅크는 리스크를 회피하지 않았다. CTA(상품 트레이딩 어드바이저/추세 추종 알고리즘)는 현재 소폭 매수 상태이며, 상업적 매도세도 다소 진정됐다. 그러나 보고서는 다음과 같이 명확히 경고했다.

온스당 4,300달러 아래로 하락하면 다음 알고리즘 매도 프로그램이 촉발될 수 있으며, 강력한 비농업 고용보고서가 겹칠 경우 추가 청산 여지가 존재한다.

온스당 4,700달러를 상향 돌파하면 후속 선물 자금 유입이 촉발되며, 매수 규모는 알고리즘 최대 포지션의 +13%에 달한다.

현재 국면에 대한 도이치뱅크의 요약은 세 가지다.

기병대 도착

재량적 참가자들은 현물, 선물, ETF에서 여전히 전반적으로 저비중

4,700달러 돌파 시 알고리즘이 매수에 동참할 것

구조적 강세장: 호르무즈가 연준보다 더 중요

단기 전술적 차원을 넘어, 도이치뱅크는 금의 장기 논리에 대해 명확한 판단을 제시했다.

애널리스트는 금 구조적 강세장의 근본적 동력은 준비금 다변화이며, 이 논리는 금리와 가격의 범주를 넘어 지정학적 영역으로 확장됐다고 지적했다. 그는 다음과 같이 썼다.

우리의 세계관에서 호르무즈 해협 분쟁이 현재 준비금 쟁탈전에 미치는 영향은 연준 의장 워쉬(Warsh) 자신의 인플레이션 전쟁보다 더 중요하다. 이는 대형 에너지 수입국과 에너지 수출국의 외환 보유고 풀과 직접적으로 연관되며, 이들 국가는 금 시장의 적극적 참가자일 수 있다.

도이치뱅크는 또한 기관과 준비금 관리자들이 분산 투자 자산을 찾도록 만든 것은 위험 자산의 하락이 아니라 국채 시장의 다년간 약세장이라고 특히 강조했다.

에너지 가격 측면에서 애널리스트는 다음과 같이 판단했다.

지속적으로 상승하는 에너지 가격은 매파적 연준보다 더 강력한 위협이다. 그러나 에너지 가격이 신고가를 돌파하지 않는 한 현재 구도는 여전히 강세 편향이다. 시장은 여전히 매파적 연준을 우려하지만, 다음 서프라이즈는 귀금속의 강력한 성과일 가능성이 높다.

기타 금속: 백금·팔라듐은 알고리즘 매도 압력, 니켈은 공급 차질

보고서는 동시에 다른 금속의 자금 흐름도 다루고 있으며, 핵심 내용은 다음과 같다.

백금과 팔라듐: 알고리즘이 극도로 매도 편향적이다. 도이치뱅크는 가격 하락 시 백금의 CTA 매도 프로그램 규모가 향후 1주일 내 알고리즘 최대 포지션의 -12%에서 -26%에 달할 수 있으며, 팔라듐은 -18%에서 -30%에 달할 수 있다고 추정했다.

알루미늄: CTA가 소폭 매수 편향적이지만 비대칭성이 거의 해소되어 향후 1주일 방향은 중립에 가까워지는 추세다.

니켈: 잠재적 공급 차질이 수면 위로 떠올랐지만 가격 반응은 현재 제한적이다. 도이치뱅크는 LME 3개월물 니켈 가격 톤당 17,300달러가 대규모 CTA 매수를 촉발할 다음 핵심 지점이며, 매수 규모는 알고리즘 최대 포지션의 +13%에 달할 수 있다고 지적했다. 엘니뇨로 인한 물 공급 차질 리스크가 높아질 경우, 돌파 시나리오에서 CTA 매수 규모는 +30%에 도달할 수 있다.