沃什：升息展现FOMC内部坚定共识；通胀过高且持续太久，压低通胀无须牺牲就业（全文）

作者：杨晨

美联储在通胀仍高于目标、但美国经济与劳动力市场展现韧性的背景下加息一码。主席沃什明确表示，当前首要任务是更及时地将通胀拉回2%目标，同时拒绝就未来利率路径提供前瞻指引。

在货币政策会议后的记者会上，美联储主席沃什表示，美联储决定将联邦基金利率目标区间上调25个基点，以支持其双重使命。他强调，美国经济正在走强，劳动力市场大致接近充分就业，但通胀“过高且持续太久”。

沃什指出，当前美国国内支出具有韧性，生产率增长强劲，资本投资依然稳健，信贷流动，特别是企业信贷，一直“非常强劲”。同时，他认为当前广泛的金融条件并不具有限制性。

“我很难将广泛的金融条件描述为具有限制性，”沃什说。他表示，委员会成员普遍认同这一判断，因此美联储决定“移除部分宽松措施”，使金融与信贷条件更贴近政策目标。

通胀仍是核心问题

沃什在记者会上多次强调，通胀是本次政策行动的核心原因。

“显而易见的事实是，通胀过高且持续太久。”

但他表示，“根据最新的CPI和PPI数据，潜在趋势已出现有意义的改善。”8月总体PCE物价指数年增率可能在3.6%左右（7月为3.7%），核心PCE和CPI分别约为3.2%（7月为3.3%）和2.4%。

他先前在杰克逊霍尔会议上提到，美联储需要观察通胀趋势，而非只关注单一数据点。本次记者会上他重申：

“趋势很重要。数据点充满噪声，依赖数据点是危险的关注方式。”

沃什表示，过去约十年来，市场参与者和记者已习惯“屏息等待单一数据点”，但这并非他的决策方式。“我不会为任何特定数据屏息，无论是今早的零售销售还是上周的CPI。”

为何美国长天期公债收益率上升？沃什提出“三大原因”

针对近几个月、特别是近几周美国长天期公债收益率大幅上升，沃什表示，他希望让债券市场“告诉我任何它们想说的故事”，并分析收益率变动背后的原因。

他提出三个主要因素。

第一是美国经济走强。沃什表示，长天期收益率上升的部分原因在于经济实力的增强。

第二是资本竞争。他特别提到资本支出激增，以及大型企业在市场上融资的现象。“资本竞争是真实存在的。我认为这部分解释了收益率的上升。”

第三是地缘政治因素。沃什指出，全球地缘政治热点正在推升长天期收益率。

他强调，这种影响不仅仅是能源、玉米、大豆或小麦等商品现货价格的上涨，还涉及这些现货价格与所谓“裂解价差”之间的变化，以及最终对全国商店商品价格的影响。

“这是一组复杂的问题，正在影响世界上最重要的资产。”

他也提到，美国公债是无风险资产，“世界上几乎所有资产都与之相关。”

压低通胀无须牺牲就业

针对加息是否最终可能导致经济增长低于潜在水平，并使就业市场恶化，沃什的回答相对明确。

“我不认为我们需要伤害劳动力市场来达成目标。”

他表示，当前美国失业率基本上与充分就业一致，物价稳定与充分就业在中期内未必相互冲突。

沃什认为，只要维持物价稳定，就能为更可持续的经济增长创造条件。

“经济增长意味着确保持续、可持续且持久的经济增长；这就是我们所处的行业，也是我们今天正在做的工作。”

他特别强调物价稳定对低收入族群的重要性。

沃什所指的“最不富裕”人群主要包括没有金融资产、房屋净值或401(k)资产的人，“他们靠薪水过日子。”

他表示，如果通胀能回到2%目标附近，这些人可以从工资中获得更好的实际收入增长。

AI很重要，但政策决策不属于美联储

当被问及AI快速发展以及业界人士对失控风险的警告时，沃什表示，他花了很多时间思考AI及其经济影响。

“我们非常关注人工智能正在发生的事情。我们非常关注其对经济需求以及最终对经济供给的影响。”

他透露，美联储已成立一个特别工作小组，计划在年底前提交报告，以帮助美联储思考AI对未来政策环境的潜在影响。

但沃什强调，“与AI相关的风险、回报和政策选择属于其他政府部门的决策范围。对美联储而言，重点需要放在这些政策决策最终如何影响其日常工作。”

美联储主席沃什记者会全文

沃什开场致词：

各位好，联邦公开市场委员会决定将联邦基金利率目标区间上调四分之一个百分点，至3.75%至4%，以支持美联储的双重使命。委员会继续维持银行体系充足准备金的政策。正如最新发布的政策声明所述，经济活动正以强劲步伐扩张，而不确定性仍然很高，部分原因在于地缘政治发展。

国内支出具有韧性，生产率增长强劲，资本投资稳健，就业增长与劳动力增长保持同步，失业率变化不大，但通胀仍然偏高。今天的政策行动将支持及时回归委员会的2%目标。本委员会将实现物价稳定。现在，为了进一步了解细节，我们的决定是在美国经济似乎正在加强新招聘、私营部门收入和企业资本投资的时刻做出的。这些指标在近几个月都有所改善，并指向积极方向。

信贷流动一直非常强劲，尤其是对企业而言。正如我在杰克逊霍尔政策研讨会上提到的，我很难将广泛的金融条件描述为具有限制性。委员会成员普遍认同这一观点，这就是我们移除部分宽松措施的原因。鉴于地缘政治局势带来的冲击和不确定性，人们开始体会到美国经济的韧性。鉴于这种韧性和更大的表现潜力，乐观态度正是我过去两天在FOMC听到的。

美国劳动力市场的状况是实力的基本指标。失业率保持在4.1%左右的低水平，职位空缺和每周工时正在增加，四周移动平均失业率与充分就业一致。因此，美联储在国会授权的劳动方面处于良好状态。然而，通胀已超过目标水平五年以上。

因此，我们的首要重点是作为使命一部分的物价稳定。显而易见的事实是，通胀过高且持续太久。今年夏天的通胀数据并没有告诉我这一点。根据最新的CPI和PPI数据，潜在趋势已出现有意义的改善。8月总体PCE物价年增率可能在3.6%左右。

核心PCE和CPI物价分别约为3.2%和2.4%。仍有太多类别报告6个月和12个月的增幅超过3%。我在杰克逊霍尔指出，整体商品价格也值得注意，因为在间歇性期间，许多关键投入品的价格已经上涨。

从我6月首次以主席身份参加FOMC会议以来，我和同事们一直明确致力于物价稳定和2%的PCE通胀目标。在7月的会议上，我们都同意通胀仍然过高，并表示愿意根据情况集体采取行动。我的大多数同事认为，更明智的做法是在过渡期等待新信息。上个月我在怀俄明州期间，表达了对货币政策纪律的尊重，而非对决策的支持。我定义了行动的标准。

我们必须确信潜在通胀正以足够的速度明确朝我们的目标迈进。今天，FOMC决定这一标准尚未达到。委员会的一致投票表明我们决心更及时地实现物价稳定。我们的目标是确保信贷和金融条件随着时间保持一致性，我们的任务是确保某些经济部门的相对价格变化不会扩大，市场价格中的通胀补偿保持低位，通胀预期保持良好锚定。

今天下午，你们也收到了经济预测摘要。它反映了委员会同事的观点，但就像6月一样，我没有提供自己的预测。但就像6月一样，我说过我会忠实履行他们的预测摘要。所以，开始吧。在中位数预测摘要中，今年实际GDP增长率为2.3%，明年为2.4%。今年总体PCE通胀率为3.7%，明年降至2.3%。失业率稳定在4.1%左右。中位数参与者判断，今年底适当的联邦基金利率为4.1%，明年保持不变。

通胀风险偏向上行，而劳动风险大致平衡，正如我最近几周在杰克逊霍尔阿什维尔举行的G20会议上观察到的，该会议由美国主办，以及在巴塞尔举行的央行会议上，很明显大多数发达经济体都面临价格压力。它们的央行正在其职权范围内做出自己的判断。

今天的决定反映了我们为履行使命所做的最佳判断。美联储在维持美国当前正在发生的经济进步以及与之相关的不断增长的机会方面发挥作用。那些最不富裕的人可以从持续扩张、稳固的劳动力市场和稳定的物价中受益最多。我们美联储坚定不移地追求我们重要而直接的目标：充分就业和物价稳定，以及为世界树立标准的繁荣美国经济。

问答环节

问题1

加息一码不会重新开放荷莫兹海峡，所以我想知道您认为这些较小的加息将如何有效，因为它们不一定能解决通胀压力中的能源供应方面？

沃什

好问题。我们无法影响任何个别价格，无论是油价还是杂货店里的食物，但我们能够且将会做的是确保任何相对价格的变化不会扩大，不会对经济产生二次和三次效应。这是我们的任务，也是我们将要做的事情。

问题2

《纽约时报》的科尔比·史密斯。当美联储开始加息时，通常会经历一系列加息。今天对经济状况的评估是否有任何不同，表明典型模式可能不适用？其次，如果维持高通胀的大部分因素来自供给冲击，您预计加息在这个关键时刻会产生什么影响？
沃什

所以我们正在努力接触更多人。所以，我会从你那里挑选我最喜欢的问题，科尔比，这不应该让你感到惊讶。我不从事前瞻指引。我们今天做出的决定是一个冷静的决定，一个严肃的决定，一个负责任的决定，这是我在这里的110或120天里一直在准备和思考的。你实际上已经从其他人那里听到了他们的预测。我不会预先判断我们未来做出的任何决定。你可能在杰克逊霍尔听我说过，我致力于一套有纪律的原则。我承诺向窗外看，观察我能观察到的。这就是我在杰克逊霍尔所做的。这就是我们今天所做的。问题3

福斯商业新闻的爱德华·劳伦斯。市场目前定价今天加息的可能性为90%。您不希望美联储引领市场。这是一次市场主导的加息吗？然后债券收益率是否因此上升？债务是这个问题的一部分吗？

沃什

美联储拥有巨大的权力。这些是我们做出的决定，但正确理解金融市场与美联储之间的关系是一种平衡，我长期以来一直认为可以更好地实现。我们今天做出的决定是基于我们对局势的评估，基于我们对就业轨迹的评估，基于我们对经济实力的判断。有时市场试图预先判断我们的结果。我会观察市场价格，看看它们有什么要说的。但今天是我们的决定。

问题4

ABC新闻的伊丽莎白·舒尔茨，我想知道您能否告诉我们今天的行动对美国消费者意味着什么？而且我不得不问，您对特朗普总统有什么话要说，他一再呼吁降息而不是加息？

沃什

在与总统的讨论中，我没有什么可以提供给你们的，但我不会把这当作你向美国人民提出的问题。正如我在准备好的讲话中所说，最不富裕的人从稳定的物价中受益最多。我们今天做出的决定是履行国会赋予我们的确保物价稳定职责的正确决定。此外，我想说，由于经济的潜在实力，因为我们的行动基本上与充分就业一致，我们可以专注于稳定物价。几个月前，我说过我们将提供稳定的物价。今天的行动与此一致。

问题5

您能告诉我们更多自7月会议以来发生了什么变化吗？正如您所指出的，美联储一直维持立场直到今天。作为其中的一部分，您能否让我们了解今天的零售销售报告是否表明需求正在升温，并可能威胁到更高的价格？

沃什

谢谢，所以你可能知道我不是一个依赖数据的人，所以我不会以某种方式对出现在我们门口的数据做出反应。

但关于你的第一个问题，我认为更重要的是考虑自我们上次见面以来的七周内发生了什么，我会说大多数人。七周前，我的同事们认为七周是一笔不错的投资，一种争取时间的方式，以便我们能够做出明智的决定。我想强调那段时间内发生的三件事。

首先，七周前我可能对经济实力有了一个判断。有一组相当广泛的数据，包括已经加强的劳动力市场。

你可能几周前在杰克逊霍尔听我说过。这是我的判断，委员会还有第二个通胀趋势。我在杰克逊霍尔说过，趋势很重要。我在杰克逊霍尔说过，我们需要向窗外看，问什么是真实的。几周前我的判断是通胀。夏季趋势没有通过考验。我看到的很少信息会让我改变那个决定。我坚持立场。七周内改变的第三件事是地缘政治。我们无法避免世界各地的热点，我们对最可能或最不可能的地缘政治局势的判断已经改变。

这三件事导致了今天坚定而一致的决定。

问题6

《金融时报》，您说今天的决定移除了一定程度的宽松，也许您可以在谈判桌上分享您的观点。利率现在是否处于您所描述的限制性水平？

沃什

谢谢？我之前描述过，我发现很难将金融条件描述为具有限制性。我想我说过我觉得很难。过去几天我听到的是，我的同事们也很难这样描述。我们移除了一些宽松措施，以便金融和信贷条件更符合我们的最终目标。这是我们的决定。这是我们的判断，我们将继续前瞻性地评估这一点。

问题7

CNBC，我想跟进这个问题。此前，大多数美联储官员将利率描述为适度限制性。如果您已经移除了宽松，您能告诉我们您对联邦基金利率相对于中性利率的看法吗？如果您不介意，您有短期中性利率和长期中性利率吗，您怎么看？在那些方面？

沃什

一句话，没有。我想说几句话。我一直对中性利率感兴趣，认为这是一个学术问题。当我学习经济学时，我们曾经把它视为“威克塞尔”利率，真正的均衡利率。这在学术上很有用。它对我们今天做出的决定有任何操作影响吗？没有，我不知道。

问题8

您说过您不喜欢数据依赖，包括今天。但在这次会议之前，有很多人关注8月的CPI。我想知道您是否认为这对市场来说是合适的，或者您是否考虑过如何沟通。

沃什

市场参与者和记者，我认为在过去十年左右的时间里，已经习惯于屏息等待一个数据点。这不是我的观点。我不会屏息等待任何特定数据，无论是今天的零售销售还是上周的CPI数据。我只是想重申，趋势很重要。数据点充满噪声，数据依赖是危险的关注方式。这不是我所关心的。随着时间的推移，市场将逐渐了解美联储如何做出决策，什么是相关的，什么不是。除此之外，我不想为他们编辑这些。

问题9

我只是好奇，几周前，总统发了一条消息，基本上威胁要削减与某些国家的贸易，除非降低利率。显然，一致的决定是反其道而行。您会对那些将此视为对美联储独立性的又一次考验的投资者说什么？您最后一次与总统交谈是什么时候？您预计决策后会有会议吗？或者。

沃什

你给了我一个很长的菜单让我选择？它们都很诱人。关于与总统的讨论，我没有什么可以提供给你们的，我不是华尔街的沟通者，美联储独立性的一部分是我们坚持自己的路线。独立性是双向的。我们会让那些制定贸易和财政政策的人也坚持他们的路线。这就是我们站在这里的方式，如实陈述我们所看到的。

问题10

您能解释一下谁是最不富裕的人，以及当这些人可能被更高的抵押贷款利率、更高的汽油价格、更高的杂货价格以及现在普遍更高的利率所挤压时，加息有什么作用？

这是一个公平的问题。在宏观经济学中，我们倾向于关注这里的总量，总国内生产总值（GDP）、整体劳动力市场趋势、通胀状况。在华盛顿，许多人花很多时间在分配结果上，那是他们的工作和业务。我所指的最不富裕的人通常是那些没有金融资产的人，被称为收入略低于全国中位数的人，他们的房屋没有净值。他们的401(k)计划中没有净值。所以他们靠薪水过日子。

沃什

我们可以做两件与我们使命一致的事情。问问我们自己，作为一个或多或少处于充分就业的国家，我们已经实现了这一点，这并不意味着个人不在找工作。但总体而言，我们或多或少处于充分就业。如果是这样，我们可以看看我们使命的另一面，使其成为我们的重点并稳定物价，一个通胀率与我们2%目标一致的环境提供了好消息，因为当他们拿到薪水时，他们可以勉强维持生计并实现实际收入增长。我们并不对此负全部责任，但我们对稳定的物价负责。正如我之前所说，通胀是一种选择，今天我们朝着实现它迈出了一步。

问题11

您对欧洲央行的行动有何看法？他们今年已经加息两次，但不是连续的。

沃什

谢谢。嗯，我不会要求他们预先判断我们即将做出的决定，所以我不会预先判断他们已经做出的决定，但我会这样说。我花了一些时间与外国央行同事相处，不仅仅是在过去20年里，而是在过去几周。正如我在杰克逊霍尔的G20会议上提到的，我们在北卡罗来纳州和巴塞尔主办了一次央行会议。

我从大多数发达经济体听到的是，它们也在应对价格压力。它们正在其职权范围内做出自己的选择。这告诉我几件事。一是当美联储做出政策选择时，它不仅对美国经济很重要，而且会在一定程度上外溢到世界其他地区。对它们来说也是如此；当外国央行在面对更高价格时做出决定，它们选择以符合其职权的方式加息，它们正在帮助遏制本国的通胀。而且在两个方向上都有外溢效应，甚至外溢效应背后还有外溢效应。除此之外，我不会评论其他央行本周或之后可能选择做什么。

问题12

《华尔街日报》，主席，去年秋天您曾表示担忧美联储即将犯下第六或第七个重大错误，认为经济太强劲以至于无法证明降息是合理的。现在，今天，您加息了。您能感受到从那时到现在您对美国经济的评估发生了什么变化吗？

沃什

所以我不记得完整的背景，但我可以告诉你增长的状况，尼克。现在，当我110或120天前出现时，我的猜测是美国经济在过去几周也有所加强。我认为我们现在有广泛定义的数据表明经济确实已经加强，潜在增长率更高，通胀是问题。物价稳定问题已经存在超过5.5年。因此，委员会今天决定采取行动，以确保我们更迅速地回归物价稳定目标。物价稳定是经济增长的基础，我相信我们今天迈出了重要的一步。我们这样做部分是通过消除我之前提到的宽松措施。

问题13

长天期债券收益率在过去几个月大幅上升，尤其是过去几周。您认为债券市场在告诉您什么，特别是关于增长前景、中性利率以及对货币政策的影响？

沃什

让我谈谈历史，债券市场价格如何变动。我希望它们这样做。我希望它们告诉我任何它们想讲的故事。我想尝试探究这一点。但为什么收益率从上次FOMC会议到现在上升了？我会给你三个原因，但我会说这些事情往往是多重决定的。

这是一组复杂的问题，正在影响世界上最重要的资产。一万亿美元的政府债券，一种无风险资产，与世界上几乎所有种类的资产相关。所以我会说三件事。首先是经济实力。我们看到2026年长天期收益率上升的部分原因是经济的加强。第二个原因，资本竞争，我在评论中提到的资本支出激增是真实的，所谓的大型企业正在市场上筹集资金。因此，资本竞争是真实的。我认为这部分解释了收益率的上升。

第三是地缘政治，世界各地的热点正在推动长天期收益率。这不仅仅是能源或玉米、大豆或小麦的现货价格，而是这些现货价格与所谓“裂解价差”之间的差异。这意味着它对进入全国商店的产品意味着什么，我认为这是三个主要解释，但肯定不是详尽的清单。

问题14

您在杰克逊霍尔提到，您希望看到通胀以足够的速度明确下降，这是一个标准，但不一定是一个可衡量的门槛。我问这个问题的原因是，今天您说今天的政策行动将支持更及时地回归委员会的2%目标。然而，在经济预测摘要中，中位数已将实现2%目标的时间表再推迟两年至2029年。我想知道您如何调和这两件事。

沃什

解决这个问题的一个简单方法是，那些不是我的预测。这些是我18位同事的预测，我正试图负责任地坦率地向你们代表它们。

我的工作不是提供前瞻指引，但我的承诺是对美国人民，对任何正在倾听的人，重申我们将实现物价稳定。我在7月的承诺是说我们想争取一点时间。我们想评估一系列维度上正在发生的事情。我在杰克逊霍尔所说的是，我们致力于纪律，而不是决策。今天的行动开始表明我们非常认真地对待这件事，我们将实现物价稳定的目标。正如声明所说，我们将更及时地做到这一点。这是我们的决定。随着我们在未来几周和几个月继续讨论，我们将有更多话要说，但我不会预先判断未来的行动。

问题15

您之前谈到过广泛采用人工智能可能带来的正面影响。如果有的话，您有多担心我们听到AI领导人越来越令人震惊的警告，即失去对这项强大技术的控制可能会造成影响实体经济的现实世界损害？

沃什

所以我花了很多时间思考AI。在我接受这份工作之前，我花了很多时间公开讨论它。美联储的独立性在于留在我们自己的轨道上。

我们非常关注人工智能正在发生的事情。我们非常关注其对经济需求以及最终对经济供给的影响。我非常担心。我认为非常重要的是，我们已经建立了一个特别工作小组，应该在年底前报告，以帮助我们思考对未来政策局势的影响。但关于风险和回报、挑战和机遇的政策决策是由政府其他部门做出的决定。我会让他们做出那些政治决策，那些政策决策。这些决定的影响显然对我们的日常工作有一些影响，这就是我们需要关注的地方。

问题16

通胀主要是由于能源价格上涨和关税，有些人认为这是一种供给冲击，无法通过加息解决，只要通胀预期保持稳定，它应该会自我修正。现在您的利率很高，您是否需要将增长推至潜在水平以下，无意中削弱就业市场以降低通胀？鉴于当前AI驱动的经济，这些动态如何发挥作用？

沃什

所以这里有很多内容。让我看看我能否处理一些。首先，我们认为失业率基本上与充分就业一致。我不认为我们需要伤害劳动力市场来达成目标。我不认为我们使命的两个部分——物价稳定和充分就业——在中期内是互斥的。所以经济增长，即确保持续、可持续且持久的经济增长，是我们关注的重点，也是我们今天正在做的工作，我们将继续确保物价稳定，这意味着可持续、持久的经济增长可以持续更长时间。经济可以变得更强。正如我之前提到的，最不富裕的人可以从中受益。